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伴随着中国被纳入MSCI,养老金产品的逐步推出,中产阶级崛起后的理财需求增加,中国资产管理行业逐步向国家化接轨。2016年以来,整个中国资本市场的投资体系开始走向成熟。阅读全文
从全球共同基金趋势,看中国资产管理的未来

作者:朱昂

来源:点拾投资

导读:伴随着中国被纳入MSCI,养老金产品的逐步推出,中产阶级崛起后的理财需求增加,中国资产管理行业逐步向国家化接轨。2016年以来,整个中国资本市场的投资体系开始走向成熟。然而我们的资产管理行业还是过于年轻,公募基金的诞生差不多就20年时间。作为全球第二大的经济体,没有一家中国的资产管理公司能够进入全球前30大的资管公司。那么未来中国公募基金行业会向什么方向发展呢?我们从对比全球2017年共同基金的一些特征和变化中,或许能得到启示。

我们从产品的种类上看,股票型基金无论是在产品数量还是资产规模的占比都是最高的。2017年全球基金产品中,股票基金的规模占比达到了44%,其次是混合基金的23%,债券基金的21%,货币基金的12%。而从产品数量上看,混合基金占比达到了45%,股票基金只有34%。也就是说,单一股票基金的规模远远超过了混合基金的规模。另一个有趣的现象是,作为全球公募基金规模最大的美国,其产品数量占比只有9%,欧洲却占到了48%。这一点和欧洲国家数量众多,每一个国家都有大量的基金产品有关。也从侧面说,产品数量和规模是不能划上等号的。


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中国是全球货币市场基金最大的国家!作为全球第二大经济体,中国在全球共同基金行业目前的影响力来自货币基金。受益于支付宝的商业模式创新,天弘基金的货币基金是全球规模最大的单一货币基金。而且中国市场向来“商业模式”创新能力很强,随着余额宝模式的推出,大量的基金公司推出了自己的类“余额宝”现金类工具产品。2016年全球新增货币基金规模820亿,到了2017年新增了5980亿美元规模。其中来自亚太市场的增量达到了4040亿美元。到了2017年底,中国货币市场基金在亚太地区占比达到了80%。


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公募基金市场的繁荣程度,和这个国家的资本市场繁荣程度呈现正相关。这里用一个“股票市场市值/GDP”的比值代表这个国家资本市场的发展水平。股票市场市值/GDP的比例越高,说明这个国家的资本市场发展越发达。然后我们再以“开放式基金合计净资产/GDP”代表这个国家的基金市场繁荣程度。我们看下面这张图,中国的资本化率还比较低。欧美国家的公募基金市场相比亚洲国家要繁荣很多,这一点可能和他们的制度,文化相关。


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那么为什么欧美国家那么多人买公募基金产品,亚洲国家中购买公募基金产品的比例就少很多?还有一个原因和银行在其金融领域的主导地位有关。在欧美国家,老百姓购买投资理财产品的渠道并非通过银行。我们知道美国有大量的投资顾问(investment advisor),帮助普通个人家庭从退税理财,养老金推荐,理财产品推荐进行一站式的服务。其中也崛起了类似嘉信理财这样的大型互联网平台。而在亚洲国家,大部分人购买金融理财产品通过银行渠道。他们就更倾向于购买银行的类现金/存款类产品。


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说到全球资产管理行业,肯定要说到美国。截止2017年底,美国资产管理行业的规模高达22.5万亿美元。我们看下图,能发现过去20年美国资产管理行业的发展趋势。1999年的时候,美国共同基金规模7.1万亿。中间经历了网络股泡沫的崩溃后,到了2002年底萎缩到6.6万亿。但是之后市场开始修复,到了2007年底已经翻倍到了12.9万亿。在2008年金融危机规模小幅下降后,又在2009年开始的美国历史上第二长牛市大幅增长,到了2017年规模突破22万亿。其中值得注意的是,ETF指数基金作为一个产品品类,过去20年规模每年都在增长。1999年ETF指数基金的规模只有340亿美元,到了2017年规模达到了3.4万亿美元。规模增长100倍。这也为什么现在全球规模最大的资产管理公司是指数基金的贝莱德和先锋。


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在约翰博格回忆录中,他很清楚的解释了为什么指数基金能够大规模增长。约翰博格相信市场是有效的,在一个足够长的周期中,主动管理基金经理无法战胜指数。那么费率更低的指数基金,能够给投资者带来良好的回报。美国也是全球最大的指数基金市场,占全球指数基金总体规模的72%。

从基金费率的角度看,伴随着规模的不断增长,美国共同基金费率逐渐下滑。2000年的时候,股票基金的平均费率差不多有1%,到了2017年股票基金的平均费率降低到了0.59%。费率降幅高达40%。混合基金和债券基金的费率也出现了不同程度的下降。


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和中国今天通过银行渠道发行共同基金模式完全不同,美国市场主要通过企业雇主的养老金计划进入共同基金市场。我们也曾经做过研究,美国共同基金市场的大飞跃就是1980到2000年的20年,正好是养老金计划的全面推出。美国家庭中有94%的比例通过雇主发起的退休计划,个人养老金(IRA)以及其他税收递延计划购买基金。对于他们来说,退休储蓄是购买基金的首要目标,而非“发家致富”。这也是为什么美国的DC养老金计划和IRA个人退休账户持有基金的总资产达到8.5万亿美元,全行业占比达到了53%。


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这也是为什么养老金推出会如此重要,特别是税收的递延。在美国,假设一个月你的收入是3000美元,假设你可以购买600美元的养老金。这笔钱是税收递延的,你会在最终把这笔钱取出来时,才交付一笔税收。这样,一个人购买养老金的动力很足,因为在交易的时候,你通过抵扣税收就已经获得了收益。很多雇主甚至每个月会匹配你购买的养老金金额。

随着婴儿潮的崛起,美国养老金账户的规模越来越多。截止2017年底,美国养老金整体规模达到了28.2万亿美元。这也是为什么美国家庭资产持有股票的比例很高,基本上都是通过养老金模式进来的。相反,中国家庭资产主要持有房地产。这也是为什么,美国政府对于股票市场的波动格外重视,中国政府对于房地产市场的波动会更加重视。美国有超过7700万家庭参与了DC或者IRA的养老金退休计划。


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最后我们看看全球规模最大的资产管理公司排名,贝莱德和先锋基金排名前二,规模分别为6.2万亿和4.9亿万美元,之后是UBS集团的3.1万亿美元,State Street和富达基金排名第四和第五。排名前20名的资产管理公司都在1万亿美元之上。这个排名中美国的资产管理公司最多,这一点和美国家庭持有共同基金比重较高,美国股市市值全球最大有关。欧洲中也有来自瑞士、德国、法国,英国和荷兰的资产管理公司。当然,截止到2017年底,没有一家中国的资产管理公司入围,甚至差距还比较远。


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对于中国资产管理行业的几点启示:1)大家对于产品创新和系统打造需要越来越重视。贝莱德和先锋基金都不是百年老店,也从来没有任何一个明星基金经理。他们都是围绕指数基金这个产品做创新。看似简单的指数基金产品,其实从系统层面中非常复杂;2)养老金税收递延对于资产管理行业的崛起至关重要。如果看美国的话,在1980年共同基金持有全市场股票市值的比例非常低,到了2000年大幅提高后,整体对于市场的影响越来越大。这背后就是养老金税收递延模式的推出。养老金税收递延导致投资者长期使用定投的模式,基金公司以养老退休为投资目标,不追求偏激的收益率,市场整体保持在一个很稳定的状态;3)平台化的价值超越个人英雄时代。在美国一个如此发达的资产管理行业,共同基金的明星基金经理可能只有三个人,彼得林奇,比尔米勒,约翰涅夫。今天我们看到大的主动管理基金,包括富达,惠灵顿,Capital等都是平台化模式。

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金融智库
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巴菲特:人生就像滚,重要的是找到很湿的雪和很长的坡 今天,海底捞港交所上市,一战封神 对于整个餐饮业来说,今天无疑是个特殊的日子。 作为国内乃至全球最大的中式餐饮企业“海底捞”,刚刚,正式在港交所敲钟上市了。 究竟有多大呢?我们从招股说明书可以看出,这是迄…阅读全文
海底捞上市,靠什么撑起千亿市值?

巴菲特:人生就像滚重要的是找到很湿的雪和很长的坡

今天海底捞港交所上市一战封神

对于整个餐饮业来说今天无疑是个特殊的日子

作为国内乃至全球最大的中式餐饮企业海底捞刚刚正式在港交所敲钟上市了

究竟有多大呢我们从招股说明书可以看出这是迄今为止全球第一家营收超百亿级的中式餐饮公司

数据显示2015年以来公司以其惊人的速度爆发式生长

2015年2016年2017年公司的营业收入分别是57.57亿78.08亿106.67亿

同时海底捞发行价为17.8元一手为1000股起购金额为1.78万港元还开创了香港历史上入场门槛最高的新股

不仅如此相较于同样做火锅的上市公司呷哺呷哺30倍的市盈率海底捞竟然被资本给出了70倍的估值

而且在这样远高于同行的估值下资本不仅没打退堂鼓国际发售还获得了大幅的超额认购

有人不禁感叹这三年来海底捞蜕变的实在是太快了一不留神就坐上了国内餐饮业的头号交椅

标准化资本助推成就了海底捞的蜕变

中国餐饮千千万为什么会是一家火锅店坐上了头把交椅呢是偶然还是必然

其实这一切源于中式餐饮业非常难于标准化而火锅店却恰恰相反

源源不断的火锅底料输送到全国各个门店后厨的最主要工作就是配菜的清洗和装盘

相较于炒菜对厨师的高度依赖火锅店更易于标准化更容易进行店面的复制

这也是麦当劳肯德基为什么会成长为全球餐饮巨头店面开满各个角落的最主要原因

同时火锅店相较于粤式等系列更容易规模化火锅毛利润更高市场总份额也更大

巴菲特说:人生就像滚重要的是找到很湿的雪和很长的坡

显然火锅这条赛道不仅具备了很湿的雪也同时具备很长的坡

数据显示只要能保证翻台率火锅的毛利润那是相当的高

据中国饭店协会发布的2018年中国餐饮业年度报告2017年火锅行业的整体毛利润高达49.55%

而火锅不仅毛利高在中式餐饮市场还占据着最大的市场份额

我们2017年火锅市场的总收入为4362亿元占总餐饮业13.7%的市场

其中川式火锅又占火锅餐厅市场的64.2%

正是因为标准化的流程再加上足够高的利润及市场让海底捞的复制之路畅通无阻

早在2015年以前海底捞每年还仅仅以5-8家新店的速度扩张随后便每年以几何级的速度增长

特别是在2016年子公司颐海国际上市及这次母公司海底捞上市之后资本得到充实新店的复制之路就更快了

按照海底捞的招股计划此次上市募集资金的60%将用于新店的扩展计划仅2018年就将新增门店180-220家

截止目前海底捞总的门面数为379家除了国内市场还涵盖了台湾香港新加坡韩国日本美国等地

制度化成就了海底捞的今天

除了标准化和资本助推外公司运营的制度化也成就了海底捞的今天

很多人对海底捞的印象还停留在几年前的海氏家文化但其实经过这三年的转变海底捞已经彻底改头换面

同样还是对员工关怀备至薪酬远高于同行但指导员工行为的不再是感恩而是萝卜加大棒的体制

据说张勇这些年在管理方面对标的是华为的狼性文化

首先海底捞将层层员工与店面利润捆绑将A店与B店及C店利润捆绑

如果你是普通员工那么你的收入来源将主要为计件工资

多劳多得鼓励拉大收入差距刺激员工力争上游

如果你是店长收入来源=基本薪资+餐厅一定百分比的利润

不仅如此作为店长除了分享自己运营餐厅的收益还可以获得徒子徒孙店长们运营餐厅的收益

具体分配如下自己管理餐厅利润的0.4%徒弟管理餐厅利润的3.1%徒孙管理餐厅利润的1.5%

这样做的好处有多明显呢

在海底捞极速扩张的当下最需解决的人员配备就是店长这样的利益捆绑不仅解决了店长储备的问题同时还形成了老员工帮扶新员工的局面


如果你是专业的帮扶教练你的收入将与指导门店整体利润的增长挂钩

除了前面的师傅带徒弟模式考虑到师傅们自己也有店面要打理海底捞还专门任命了13名资深教练

在店面遇到问题的时候由这些资深教练对门店进行一对一指导和支持

整体下来海底捞的薪资待遇远高于同行同样是香港上市的火锅行业亚普圆润员工成本为3.9万元而海底捞是6.2万元

这样的康概最后导致员工流失率仅仅为10%而整个行业的流失率为28.6%

除了胡萝卜海底捞还发明了非常残酷的大棒惩罚机制

海底捞会将餐厅分为A,B,C三级的评级而一旦某店连续两次被评为C级店长可能就会被革职

一旦店长被革职不管他前面带出了多少徒子徒孙都将直接划断

而C店长的师傅也会被连坐一同遭受惩罚

而这些惩罚是很多人无法忍受的一来海底捞会通过集团内部的微信进行公示强行爆光

一来会在每个季度的大会上要求每个C级店长上台说明偶尔还会出现蘸芥末吃黄瓜的惩罚

一方面给你远高于同行的薪资让你跳无可跳一方面让每个人在巨大的压力下拼命奔跑

这确实很华为海底捞就是在这样的制度下翻台率逐年提升从4提升到4.5再提升到5公司的单店利润率从此逐年走高

外卖火锅底料撑起海底捞的星辰大海

那么海底捞的成长边界在哪

海底捞制度再华为他也是家餐饮行业也摆脱不了服务业的本质

从单店的到店消费利润增长来看海底捞应该已经走到了行业的极致

这从海底捞首席运营官杨利娟的表述中可以知道

她表示翻台率保持在5次是一个比较合理的水平如果太高就会有顾客不满意

如果要继续提高公司盈利就必须增加店面的规模及开辟多元化的盈利渠道

餐饮行业的商业逻辑就注定了它只能走扩店模式且很难成为垄断行业

越是幂律分布的行业也就是随着产出的增加成本没什么变化的行业越容易出现垄断企业

而越是正态分布的行业因为随着产出的增加成本也会跟着增加整个行业会呈现出百花齐放的景象

餐饮行业就是典型的正态分布行业每多赚100块钱就得去投入更多的人力物力

多开一家店就可以多赚一家店相应的利润多开一百家店就可以多赚一百家的

那海底捞是不是已经一眼到底没有其他增长的可能了呢

非也目前海底捞正在两个方面进行突围

一方面是海底捞外卖业务的兴起打破了单店翻台率的上限

既然到店消费的总额是有天花板的那么消费者自己在家吃不就可以了吗

数据显示2017年海底捞外卖营业额为2亿元未来也是公司大力推广的方向

另一方面海底捞火锅底料的商品化打破了餐饮业正态分布的边界

如今专注火锅底料的子公司颐海国际01579自2016年上市之后如今市值已经高达194.3亿

而数据显示颐海国际目前一半的营业额都来自母公司海底捞对外的空间不可想象

未来海底捞将在门店数量及外卖和火锅底料上三架马车同时发力继续稳坐全球中式餐饮第一步交椅

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Yorkson Chang
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作者:投研帮今天我想开个脑洞,思考一下我们经济和政治发展的最好结局。一直以来论调都偏悲观,今天逆转一下思维。首先我对当下经济形势的看法可以概括成几点:外部压力:明年全部关阅读全文
A股开启历史大牛前置条件

作者:投研帮

今天我想开个脑洞,思考一下我们经济和政治发展的最好结局。一直以来论调都偏悲观,今天逆转一下思维。

首先我对当下经济形势的看法可以概括成几点:

外部压力:明年全部关税+25%,出口遭遇寒冬,一驾马车倒下,更多制裁还在路上

内部挑战:居民收入和储蓄降低,消费马车指望不上,民企在加强监管背景下越发艰难,去杠杆导致流动性收紧

滞胀担忧:高债务需要大量货币来稀释(债务货币化),而货币的超发导致人民币贬值压力增加,加上关税因素导致的人民币贬值预期,人民币购买力堪忧,通胀几乎不可避免。在前面两架马车失速的前提下,滞胀预期已经显而易见。

先说川怼。全世界给他贴上了贸易保护主义的标签,成了邪恶的化身。但是,他真的是贸易保护主义吗?

我们不止一次听到他呼吁“公平贸易”,说白了就是关税要收一起收,要不收就都不收,不能你收我10%,我只收你5%,那我一定要加到10%,除非你减到0%,那我也减到0%。

还有就是,贸易条款要一致,你可以来我家卖汽车,我也要去你家卖汽车。不能你随便来我家,而我去你家就要各种限制。


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所以某种程度上,川怼是用关税这把利器,在推动中国的市场开放,推动平等贸易。短期看上去好像我们很受伤,但长期却是有利的。

退一万步说,就算川怼无法凭一己之力撬开中国国门,我们依然坚守自己的节奏缓慢开放,甚至某些领域永远不开放。那又怎样?25%的关税再也拿不掉,买单的还是美国人。

这次2000亿关税的清单生效时有一个细节,就是从原始商品清单里剔除了近300种商品,大多是美国人常买的必要消费品和农民常用商品,这为的是尽可能降低美国人对关税实施后的直观感觉。

这侧面说明了一个问题——美国依然依赖中国的进口商品,短期内无法替代。

为什么美国搞俄罗斯的时候直接上经济制裁,而搞我们就用关税?因为美国跟俄罗斯没什么贸易往来,想搞可以下狠手,而跟我们却打断骨头连着筋,贸易命脉很难割裂。

说白了,全球前两大经济体之间的贸易,不是加点关税就能一夜之间颠覆的。该买的东西还是要买,哪怕贵了25%。

结论是,中美贸易冲突哪怕撕破了脸,也就是两国人民发现进口物价贵了25%,贸易量并不会掉得太厉害(比如直接腰斩什么的)。就算大多数商品可以转到东南亚去生产,也不是一朝一夕能转移完毕的。

假设制造业回迁美国、转移到东南亚等国需要10年时间,我们只需要10年内找到新的经济增长点,就可以同时解决外部压力和内部挑战。

而我们目力范围内,能指望上的新增长点,也许就来源于我们当下最拿得出手的领域——5G和物联网。

最早2G兴起时是欧洲主导,3G时代则是日本领先,当下的4G是美国的地盘,而即将到来的5G却是中国占了上风。

这是Analysys Mason制作的5G技术准备度指数,中国赫然出现在第一梯队里,而且排名第一,扎眼得很:


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要知道现在中国的制造业很难跟东南亚做区别竞争,因为技术差不多,人力成本差不多(我们在提高),而且我们环保意识崛起后还徒增了环保成本,未来拼不过东南亚是有可能的。

但是,一旦5G技术成熟了,真的可以把机器设备都互联互通了,左手大数据,右手云计算,头顶国家补贴,脚踩规模效应,生产效率和生产精度都会有质的飞跃,马云所设想的“新制造”真的实现了,别说东南亚,就连美国也无法超越。

因为5G这种东西,不光是技术的问题,还有成本问题。我们的运营商可以不惜大价钱大范围铺设5G网络(就像当时的4G我们追赶得很快一样),同时我们制造业密集的地区也具有规模效应,成本理应比美国低。

最后一个:人民币贬值问题

换个思维想,人民币贬值难道不是好事吗?贬个25%,川怼的关税就白加了,气死他。

我们理智看待贬值这件事,首先贬值有利出口,化解关税的负面影响。但不利的是,我们进口成本会增加,带来输入型通胀。本来我们内部有大量债务需要货币来化解,多出来的货币会直接造成内部通胀,再加上输入型通胀,未来我们的购买力会很受伤很受伤。


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那有什么能对冲人民币购买力降低呢?我想来想去,只有一个答案——持有资产。

只不过这个资产目前看是房子最佳,但未来可能发展为全线资产齐升值——股、债、商品都会跑赢现金。

这个结论是目前为止我认为确定性最高的,因为债务需要消化,而消化债务最好的方法就是把它货币化,充分发挥人口优势,每人承担一点点,就能化解很大一笔债务。但弊端就是,财富从手里没有资产的人,转移给手里有资产(或债务)的人,通过两个方式转移——资产价格增长,债务缩水。

这个债务货币化的过程和财富转移过程其实已经悄悄的开始了,减税=加税了解一下,社保补缴了解一下,国*民*了解一下。

接下来,我们把目光放长远一些,用简单的常识来思考复杂的问题,大道易简。

首先,我们经济一定要软着陆,稳,是绝对底线。而且我也相信我D能做到,因为我D可以制定规则。所以经济增速不可能断崖式下跌,就算再惨也一定会从其他地方补回来。

在这个前提下,其他一切都是可以被牺牲的。哪怕债务继续增加,哪怕杠杆不降反增,哪怕贬值到姥姥家……

也就是说,在刺激经济增长上,我们还有很多子弹可以打,比如降息降准、比如美国版QE、欧洲版QE、日本版QE……

我解释一下:美国QE是央行直接买国债和住房抵押贷款,欧洲版QE是美国QE再加上垃圾债,日本版QE是美+欧的同时再加上股票。

没错,主要经济体为了挽救经济而做出的努力,我们都还没真正尝试过。

我们打开脑洞设想一下,过去20年央行的水是直接灌到楼市上的,股市债市只是跟着喝点汤。如果某一天我们央行也开始直接买债券和股票,会是一副什么景象?

事实是,房地产未来20年不可能像前面20年一样增长了,但我们却有更多的水需要一个池子。这个池子如果不只是楼市,那就很有可能是股市和债市。

央行直接买债券和股票那一天,就是债市和股市大牛开启之日。

日本的例子很典型,1985年广场协议以后导致日元大幅升值,出口受到严重影响,于是央行大幅降息释放流动性,把日本股市和楼市推上了历史最高点,也形成了一个巨大的泡沫。

因为日本是资本自由流通的经济体,所以泡沫大到一定程度就会有人做空,1990年华尔街做空日本导致泡沫破灭,加上人口老龄化的长期因素让日本陷入“失落的30年”。


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直到2012年安倍上台,搞出了提振经济的“三支箭”——宽货币、宽财政、结构改革。

其中宽货币的直接影响就是日元大幅贬值,催生了日本股市长达6年的上涨。宽货币的手段就是,利率一直维持在0%附近,央行直接买债和股票(通过ETF)。

所以最近安倍又连任,导致日本股市又涨了一波。

这种情况放到国内,我们首先不会签什么广场协议,所以也不存在货币大幅升值的危险。其次我们不会被做空,没有泡沫破灭的可怕景象。我们经历的周期会比日本平缓得多,当然可能也漫长的多。

结论是,A股在做好慢牛的准备之前,不会迎来牛市。但一旦监管机制成熟完善,又开启了宽货币进程后,资金需要流入各类资产里,股市会是其中一个。那时就迎来了我们盼望已久的A股超级大慢牛。

希望那一天不会来得太晚。

今天说这些不是因为我自己观点忽然变了,而是觉得做研究就是要多方位思考,尤其要学会站在自己对立面看问题。

我们做投资经常犯的一个错误就是,先主观形成一个观点,然后找无数证据来证实你是对的。我们需要被认同,需要被证实正确,需要这种成就感。但这是感性驱动,不是理性思考。

达理奥说,他在思考问题时愿意打开思路听取各方意见,尤其是那个你一听就觉得主观上很排斥的观点,更要深入了解,才能确保你不会错的太离谱。如果调查后证实自己的观点是理智的,再坚持自己也不迟。

所以我把自己目前为止得出的结论的所有对立面都总结一下,让大家自己判断每种可能的合理性。我写东西的目的不是想告诉大家我多牛逼,而是想引导大家一起独立思考,多角度、多维度的深度思考。如果大家的集思广益证实我是错的,我写的东西就发挥了巨大价值。


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伍治坚
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聪明贝塔,是这几年来投资界最热门的话题之一。笔者之前曾经写过不少文章向大家解释聪明贝塔的概念和用途,可是还是有些读者向我反映:看不太懂,能否讲的更简单一些。下面这篇文章,就来帮大家解决这几个问题:聪明贝塔,究竟是什么?是否管用?为什么管用?如何使用? …阅读全文
聪明贝塔:精英层的弃儿,平民中的草根英雄


聪明贝塔是这几年来投资界最热门的话题之一笔者之前曾经写过不少文章向大家解释聪明贝塔的概念和用途可是还是有些读者向我反映看不太懂能否讲的更简单一些下面这篇文章就来帮大家解决这几个问题聪明贝塔究竟是什么是否管用为什么管用如何使用

聪明贝塔阿尔法家族的弃儿

聪明贝塔的说法主要来源于金融研究中阿尔法贝塔的概念

阿尔法是指投资者或基金经理战胜市场获得的超额回报贝塔指的则是市场的平均回报

任何一个人想要获得市场平均回报的话只需要去购买一个低成本的指数基金/ETF就可以了比如像VOO那样追踪美国标普500指数的指数基金每年的费率只有0.04%简直就是白菜价

相反阿尔法需要比市场平均水平做地更好如果股市上涨20%阿尔法应该能够赚到30%甚至更多如果市场下跌10%阿尔法最好不要亏甚至盈利严格意义上的对冲基金其核心卖点就是阿尔法而且是全天候的阿尔法即不管市场上涨还是下跌对冲基金经理都能为投资者带来好的回报

因此阿尔法的价格也很昂贵对冲基金一般的收费标准是每年2%管理费外加20%的业绩分成这还没有算上理财中介收取的申购费销售服务费业绩分成等相比白菜价的贝塔阿尔法就像是投资界中的贵族让人感觉高大上而且非常神秘基金经理如果能够创造阿尔法他断不会告诉你这个阿尔法是怎么来的

聪明贝塔介于阿尔法和贝塔之间也能够为投资者获得超过市场平均水平的更高回报本来是属于阿尔法家族的

一位通过购买小市值股票或者价值股票获得比市场平均水平更好的回报的基金经理会被认为是有能力创造阿尔法的因而也能够收取与之相配的高额费用但是越来越多的金融研究表明这些所谓的阿尔法其实能够用一些常见的投资因子来解释比如价值市值规模动量等等价值投资即专门买入市净率比较低的公司股票卖出市净率比较高的公司股票市值规模投资指专门买入市值规模小的股票卖出市值规模大的股票动量投资指买入在过去1年上涨幅度最大的股票卖出在过去1年下跌幅度最大的股票

可见这些投资因子其实就是一种透明清晰的投资规则研究显示坚持照着这种规则去进行交易投资者就能获得更好的投资回报而基于这些因子设计的投资策略就被笼统地称为聪明贝塔

在收费标准上基于聪明贝塔设计的基金一般在0.25%~0.5%左右比上面提到的指数基金要贵一些但是也还是远远低于阿尔法家族的对冲基金

所以从某种程度上来讲聪明贝塔可谓阿尔法家族的弃儿在这些能够帮助我们获得超额回报的投资方法被揭秘它们就失去了阿尔法的贵族光环只能沦落到贝塔的草根家族中但是和充满平民气息的贝塔相比聪明贝塔似乎又带有高智商的气质因此研究人员又特地为其加上了聪明两字以展示其草根英雄的身份

聪明贝塔管用么

研究显示聪明贝塔投资策略能够为投资者带来超过市场平均回报的超额回报

以价值因子为例根据研究如果我们持续买入市净率比较低的公司股票卖空市净率比较高的公司股票经过长期坚持就能获得比市场平均回报更好的投资回报

如上图基于美国股市过去88年的历史1927~2015研究发现在任何一年中运用价值投资策略战胜市场的概率为63%如果坚持价值投资5年那么在过去88年中任何5年价值投资战胜市场的概率上升到78%如果坚持价值投资20年那么价值投资战胜市场的概率进一步上升到94%

同时价值因子投资不光在美国管用在英国日本以及其他欧洲各国的股市都管用

如上图所示在美国的股市样本1972~2011年价值投资可以为投资者带来每年5.8%左右的超额投资回报相同的策略在英国欧洲和日本都可以为投资者带来大小不一的超额投资回报以全球股市发达国家过去40年的历史来看坚持价值投资大约可以为投资者带来每年5%左右的超额回报

其他一些比较常见的投资因子比如小市值动量质量等也都有相似的效果如果长期坚持就能够为投资者带来超额回报

聪明贝塔为什么管用

研究显示如果长期坚持基于一些因子进行投资那么我们就能获得比市场平均回报更好的超额回报

首先更高的回报来自于更大的风险

在一个有效的市场里没有免费午餐要想获得更高的投资回报投资者就需要承担更大的投资风险以价值型股票低市盈率为例研究显示市盈率低的公司通常其运营风险也更高比如这些公司减少分红的概率更高公司的负债率高于平均并且公司盈利十分不稳定有时好有时差

因此投资者从这种公司股票中获得的超额回报只是对他承担的更高的风险的一种补偿而已在笔者和美国著名金融作家William Bernstein的对话中也曾经提到过类似的观点

其次股市中有很多傻瓜

大部分投资者特别是散户投资者对于成长股的期望过于乐观对于价值股的未来则过于悲观举例来说如果问广大股民最看好哪些股票我相信肯定有更多人会选择诸如谷歌苹果亚马逊阿里巴巴腾讯这样的科技股而不是那些名不见经传的消费类或者公共设施类股票

在股民们看来拥有最炫酷的科技或者广告宣传影响最大的公司其未来股价上升的空间也越大问题在于这些公司的股价往往已经消化了未来好几年甚至几十年的增长前景比如X-space因此买入这样的股票更大的可能是公司成长达不到一开始过于乐观的期望导致投资者失望而归

第三绝大部分人没有耐心

股神巴菲特管理的伯克希尔哈撒韦股票在1980-2016年间的平均年回报为20.2%而同期的标准普尔500指数的回报为每年9.7%就是说在长达三十多年的时间里巴菲特的投资回报是市场平均回报的两倍这个业绩让绝大部分职业基金经理望尘莫及

但是如果我们仔细观察巴菲特的投资业绩就不难发现如此辉煌的投资记录远非一帆风顺

上面这张表列举了过去三十多年巴菲特的投资表现不如市场的几个阶段

比如在1989-1993年间巴菲特的投资业绩比标普500指数落后25%花了3年多才把落后的投资回报追回来在1998~2000年间巴菲特的投资业绩一度落后市场达54%以致很多媒体和专业人士惊呼价值投资不灵了巴菲特太老了直到2000年互联网泡沫破裂后巴菲特提倡的价值投资才再度回归主流媒体的视线

这个例子告诉我们要想通过管用的投资策略获得超额回报投资者一定要沉得住气静得下心对自己采用的投资策略有近乎宗教崇拜的执着信念即使失败多年也决不放弃世界上绝大多数的投资者显然做不到这一点

聪明贝塔在发展中国家管用么

关于聪明贝塔的金融研究始于美国研究的市场覆盖面以美国和欧洲发达国家资本市场为主自然很多读者最关心的问题就是聪明贝塔在发展中国家管用么

研究Atilgan, et al, 2018发现在包括阿根廷巴西智利中国等27个新兴国家市场里聪明贝塔投资策略普遍都能获得更好的投资回报表现最明显的投资因子包括低贝塔买入低贝塔股票卖出高贝塔股票价值小市值动量等

在另一篇研究Gordon, 2013作者发现股本回报率ROE在发展中国家市场是一个非常有效的投资因子通过购买股本回报率高的股票卖出股本回报率低的股票在1998~2013年的回测历史中该投资策略可以获得每年5.1%的超额回报

聪明贝塔怎么用

普通投资者如果想要通过聪明贝塔策略来提高自己的投资回报可以有这么几个选择

第一购买聪明贝塔ETF

在欧美市场基于聪明贝塔设计的ETF五花八门有单因子策略ETF价值ETF小市值ETF动量ETF等多因子策略ETF综合因子策略ETF等有兴趣的朋友可以参考笔者的历史文章聪明贝塔(Smart Beta)做扩展阅读

但是目前在中国聪明贝塔的发展相对来说还处于起步阶段实施聪明贝塔策略的基金非常有限因此投资者的选择不多假以时日我们应该会看到更多聪明贝塔类基金发行销售

第二自己动手实施聪明贝塔投资策略

这种方法对于投资者的动手能力和知识能力要求比较高但也不是不能做其核心逻辑就在于设计出一套评分和排序机制并进行筛选如果该策略能够通过一系列统计检验那就有可能为投资者带来超额收益

第三调整投资组合中的股票比重

像基本面指数Fundamental Index这样的投资策略重点并非去挑选不同的股票而在于调整投资组合中的股票比重这背后的逻辑是在股票投资组合中基于其他信息比如公司的财务信息而非市值进行买入持有这样就能减少基于市值的投资方法带来的弊端对这样的投资方法感兴趣的读者可以在笔者历史文章中搜索关键词阅读相关文章

希望对大家有所帮助


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2017年8月,比特大陆旗下矿池ViaBTC基于比特币的主链推出“比特币现金”,从而,比特大陆和比特币现金(BCH)有了千丝万缕的联系。 2017年,矿机销售...阅读全文
比特大陆上市在即,“矿机行业一哥”的底气从何而来?

原标题:比特大陆上市在即,“矿机行业一哥”的底气从何而来?

备受争议、曾一度被传终止IPO的比特大陆于9月26日晚正式向香港证券交易所(简称:港交所)递交招股说明书,一切传闻不攻自破。

业界预计,比特大陆最高估值有望达到500亿美金。如一切进展顺利,比特大陆将成为全球区块链行业第一家通过首次公开募股(IPO)方式走向资本市场的公司,也将成为暨小米、美团之后港交所第三家同股不同权公司。

矿机行业一哥

2009年1月,日裔美国人中本聪进行首次挖矿,获得了创世区块中的50个比特币,比特币淘金热由此拉开序幕。

挖矿,简而言之就是通过计算机的算力来生产比特币。按照这个模式,谁拥有的挖矿设备越多、性能越强,赢得比特币的可能性也就越大,也就挣到更多财富。

2013年10月,詹克团和吴忌寒一起创办了数字货币矿机生厂商比特大陆,相继推出了图形加速芯片BM1380,采用了55nm的工艺,这种电路模式被认为是当时最前沿的工艺。2014-2015年,公司相继推出了28nm的芯片BM1382、BM1384和BM1385;2016年,公司推出了16nm的BM1387芯片,成为老一代芯片制造商奋力追赶的对象。

经过五年的发展,比特大陆洗掉了几乎所有的竞争对手,覆盖了目前矿机市场80%的份额,成为全球最大的加密数字货币矿机公司。

招股书显示,比特大陆如今已经超过拥有17年历史的展讯通信(Spreadtrum Communications),成为中国第二大集成电路设计制造商。

2015年11月,比特大陆最新型蚂蚁矿机S7量产,这也是比特币矿机界的分水岭。在此之后,比特大陆正式站上金字塔顶端。

根据最新数据显示,“蚂蚁牌”矿机目前占有市场份额的70%—80%,比特大陆在比特币挖矿专用ASIC芯片的市占率将近8成,占据绝对垄断地位。比特大陆不仅仅卖矿机,也参与挖矿,直接和间接掌握着50%以上的比特币全网算力。

甚至有矿机投资者认为,“掌控着全球算力,且拥有极为庞大的矿场,随着其挖矿规模的扩大,持有大量比特币的矿机厂商实际已经成为了影响币价走向的大玩家。

2017年8月,比特大陆旗下矿池ViaBTC基于比特币的主链推出“比特币现金”,从而,比特大陆和比特币现金(BCH)有了千丝万缕的联系。

截至目前,国内三大矿机厂商已经全部开启了上市计划。除了比特大陆,5月15日,港交所披露国内知名“比特币矿机”制造商嘉楠耘智递交招股书;6月24日,号称世界第三的数字货币矿机(BPU)生产商之一亿邦国际递交赴港IPO招股书。

惊人的盈利能力

招股书显示,近三年来比特大陆经营状况表现惊人。2015年的收入为1.37亿美元,2017年已增加至25.17亿美元,年复合增长率达328.2%。净利润也从2017年上半年的8300万美元增长至2018年上半年的7.43亿美元,同比增长794.8%,经调整EBITDA为11.52亿美元。

业务方面,比特大陆专注于设计用于加密货币挖矿和人工智能的ASIC芯片,如今已是中国第二大、全球前十大无晶圆厂芯片设计公司。

目前看来,矿机销售依旧是比特大陆营收的主要来源。2016年比特大陆蚂蚁矿机的销售量为26万台,2017年猛增至162万台,其中110万台为比特币或比特币现金的矿机。2017年,每台矿机平均售价大幅上涨至1333美元。

比特大陆客户数量则从2015年的近6000个增至2017年的超过46000个,2018年上半年进一步猛增至超过8万个。

2017年,矿机销售占比特大陆总营收的比例接近90%,2018年上半年矿机销售收入为26.84亿美元,在总营收中占比近95%。其中,比特大陆海外市场收入占比超过50%。

除了矿机销售之外,比特大陆还通过运营矿场向客户提供矿机托管服务,矿工可以通过向矿池贡献算力的方式实现共同挖矿,并分享挖矿回报。

截至2018年6月30日,比特大陆已在中国开设11个矿场,位于四川、新疆及内蒙古等地,矿场能够容纳约200,000台矿机。

目前比特大陆主要运营两个矿池,即BTC.com和蚂蚁矿池,目前以算力计为世界第一大及第二大比特币矿池。

借助强大的研发能力,比特大陆也将工作重点延伸到了人工智能(AI)领域,并取得了可观的成绩。2018年第一季度,比特大陆推出第二代AI芯片BM1682,并一直与业内领先的AI公司合作以探索未来的业务合作机会。

业界普遍认为,挖矿作为维持区块链网络运行的核心以及区块链共识最底层坚持者,是行业中稳赚不赔的一个行当。

“在牛市里,在家里摆两台矿机,不出一年就可以回本,甚至在币价最高的时候半年就能回本。如果你有足够的资金,甚至可以开个矿厂,专门用矿机来挖矿,实现无数人梦寐以求的:躺着赚钱。”

2018年第一季度,比特币价格腰斩,部分小型比特币矿机价格随币价暴跌而崩盘,而站在食物链顶端的比特大陆,在这一时间段,却赚得盆满钵满。

大佬站台,数字货币低潮期的一剂强心针

招股书显示,比特大陆联合创始人为詹克团和吴忌寒。其中詹克团持股36%,为第一大股东,吴忌寒持股20.25%为第二大股东。另四位创始人为赵肇丰、葛越晟、胡一说、宋文宝分别持有6.26%、4.18%、4.18%、0.72%。

过去两年,比特大进行过三轮融资,多家知名风险投资基金和私募股权投资机构是比特大陆的投资人。目前,红杉资本旗下基金持有比特大陆约3.14%的股权,李开复的创新工场持有1.13%,私募基金Crimson Capital持有1.03%,新加坡政府主权基金淡马锡旗下投资公司持有0.35%。

比特大陆采用同股不同权的AB股机制,B股代表10倍投票权。詹克团持有约40亿份B股,吴忌寒持有约22.4亿份B股,创始团队牢牢掌控着公司的控制权。

博链财经留意到,中金公司投行部副总经理刘路遥于2018年7月加盟比特大陆出任CFO,而中金公司亦是比特大陆此次IPO的独家保荐人。

此外,三名中国互联网知名大佬在比特大陆董事会中担任独立非执行董事,包括:搜狗创始人王小川、去哪儿网前总裁孙含晖、北极光创投创始人的邓锋。其中王小川出任企业管治委员会主席、孙含晖出任审核委员会主席,而邓锋出任提名委员会出席。

对于矿霸们争相上市的原因,外界猜测纷纷。有观点认为,很重要的一部分原因是因为数字货币市场今年以来一直处于熊市,导致矿机市场惨淡,矿机商才要抓住窗口期尽快上市。

早前就有报道质疑,随着加密货币市场遭遇大幅度波动,比特大陆大量囤积比特币现金(BCH),可能会被拖垮。

不过,从另外一个维度上看,比特大陆成功上市,它的股票可能会成为BCH的ETF,以便普通证券基金投资者合法合规地进入数字货币市场。所谓ETF,是一种证券交易所交易基金,可以装进各种各样的资产。例如,将黄金装入ETF,投资者投资买入相对于ETF,就相当于间接持有和投资了实物黄金。

比特大陆之前通过卖矿机、挖矿等方式,囤积了大量BCH。即便剥离掉比特大陆的矿机业务,仅仅是这百万枚BCH,也有值得投资的价值。

比特大陆的股票在某些程度上可以被视作是BCH的ETF基金。如果比特大陆成功登陆资本市场上市,各大基金可以通过购买比特大陆股票的方式,间接购入BCH,从而维持和拉动BCH的价值。

比特大陆成功提交招股书、开始IPO之旅,将成为全球数字货币低潮期的一剂强心针,给市场带来更多信心。

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摘要:资本市场的嗅觉是最敏锐的,9月18日关于美国加征2000亿关税的消息一落地,沪指当天便拉出了一根大阳线。不仅如此,第二天A股的走势也是气势如虹,放量上涨!投资者开始蠢蠢欲动了,似乎种种迹象表明A股的磨底阶段快要结束了。尽管如此,价值君依然保持谨慎的态度,…阅读全文
揭秘A股市场最神秘的一股力量

摘要资本市场的嗅觉是最敏锐的9月18日关于美国加征2000亿关税的消息一落地沪指当天便拉出了一根大阳线不仅如此第二天A股的走势也是气势如虹放量上涨投资者开始蠢蠢欲动了似乎种种迹象表明A股的磨底阶段快要结束了尽管如此价值君依然保持谨慎的态度俗话说的好是底不反弹反弹不是底这波反弹行情能够持续多久不得而知其次身为价值投资者价值君只关心估值企业盈利和行业景气度等指标对于现在是否是市场底部并不关心

尽管市场底不是我们讨论的话题但是市场反弹一定是有资金推动的尤其是当下存量博弈的市场能够形成如此大规模的反弹很有可能是机构资金的手法今天价值君就想和大家聊一聊机构资金最新的投资动向大家可能会疑惑价值投资本不应该随波逐流研究主力资金到底是为什么呢价值君想说的是其实机构资金都是有严格的投资逻辑和清晰的投资理念根据他们的持仓情况可以推导出他们的投资风格借鉴给普通投资者学习和思考

1机构资金的分类和特点

一般来说机构资金可以分为国家队社保基金养老金保险资金公募基金等由于市场上对于机构资金的分类较多本次价值君只选用国家队社保基金和保险资金来讨论

整体来说机构资金给投资者留下印象就是规模越大投资越稳健低估值高股息股票往往是他们的首选

那具体情况是如何呢我们接着往下看

2机构资金最新投资战报

国家队独爱银行股核心资产稳如泰山


初入投资的朋友可能听说过国家队但是也许还不是很清楚市场上这股神秘的力量价值君现在就给大家科普一下一般来说国家队是指中央汇金证金公司证金资管计划外管局旗下投资平台以及中证金订制五大基金

自2015年A股最近一次牛市至今A股市场规模最大的机构投资者便成了国家队截至2018年6月末国家队合计持有1141只A股股份对应的A股市值高达3.1万亿元同期A股总市值为55万亿元国家队资金对A股的持仓占总市值的比重约为6%

前面也提到机构资金规模越大那投资越稳健国家队的手法也的确如此从今年二季度国家队的持仓数据来看尽管持仓行业遍布申万28个行业但是主力大军还是集中在金融行业金融行业持仓市值2.4万亿在所有持仓行业中占比最高达到76%而其中银行股持仓市值更是达到2.1万亿占比67%银行股的特点就是业绩好高分红走势稳抗跌性强加上今年二季度市场跌跌不休银行的估值水位也接连下跌PB分位数也比较低国家队对于核心资产银行股的青睐也就理所当然了

数据来源Wind截至2018.6.30

值得注意的是截至二季度末国家队持仓的19只银行股其中有13只被增持另外6只没有变动换句话说没有一只银行股被国家队减持还记得今年二季度股市跌跌不休当市场一片哀嚎的时候国家队却一直在悄悄买进银行股本周三开启的反弹行情让我们见识到了国家队布局银行股的深谋远虑

数据来源Wind截至2018.6.30

由此可以看出国家队的投资风格就是稳中求胜牢牢锁定核心资产

社保基金爱银行更爱医药防御+低估两不误


老股民对于社保基金一定不陌生2005年中和2008年末两轮股市底部的抄底操作堪称神来之笔早年A股市场的投资者谈及国家队资金指的就是社保基金截至2018年6月末社保基金共现身471只个股持仓市值2285.5亿元覆盖所有申万一级28个行业其中有132只个股是社保基金新近进入的

数据来源Wind截至2018.6.30

不得不承认银行股是机构资金的真爱根据最新的社保基金二季度持仓行业数据银行凭借484亿的规模再次独占鳌头占社保基金总持仓的21%银行在机构资金的持仓配置中具有压舱石的作用像定海神针一样确保整个投资组合在股市惊涛骇浪中平稳行驶不过尽管银行股的龙头位置没有被撼动但是社保基金对于银行股的选择就比较挑剔了仅仅6只银行股农业交通南京宁波中信常熟银行让我们看到了社保基金对于银行股的优中选优位居次席的是医药生物行业规模340亿占比15%作为典型的抗周期性行业医药股在A股可以做到穿越牛熊社保基金正是看中了这一点才把第二大持仓分给了医药生物与投资银行股的风格不同社保基金在挑选医药股的时候尽量做到分散所有285只医药股按照申万一级行业分类中有91只成为了社保基金的持仓标的占比超过30%

社保资金的投资风格可以这样总结低波动+抗周期防御性强双剑合璧

险资坚守金融专注低估+高股息

最后我们再来看一下保险资金也许当初保险资金在市场上并没有十分起眼直到2016年股市在经历去杠杆的环境下震荡下跌险资纷纷抄底举牌保险资金成为了市场上不容小觑的一股力量截至2018年二季度末保险公司总共持有A股股票431只持仓市值达到1.07万亿元

数据来源Wind截至2018.6.30

保险资金和国家队的布局风格很相似金融行业在险资中老大哥的地位始终未能动摇然而不同的是险资似乎更加偏爱非银金融行业数据显示保险资金在二季末持有非银金融行业股票市值达到44%超过银行35%的持仓占比其中非银金融行业持仓中保险公司几乎占据了绝大部分仅中国人寿和中国平安两家公司市值占比就达到非银金融行业的97%

数据来源Wind截至2018.6.30

保险资金的投资风格历来都是偏向周期和防御的稳健配置从最新的持仓数据也可以反映出这一点总结来看就是低估值+高股息

3研究和借鉴机构资金的意义

我们都喜欢把机构资金称为聪明资金为什么这么说因为他们总能在合适的时机正确抄底又在市场疯狂的时候果断退出能够做到这点是因为背后有非常专业的投资团队在运作他们的投资风格趋向于稳健和谨慎所以投资标的基本会选择低估值高股息抗周期等等银行当之无愧成为主力标配普通投资者尽管没有专业的投资技术但是在构建自己的投资组合当中或许可以参考机构资金的投资风格这里并不是要大家盲目跟随而是要从机构资金的投资动作当中捕捉目前市场的投资风向同时鼓励避免短期追涨杀跌追求长期投资回报的投资习惯这对于每位市场投资的参与者来说都是一件非常有意义的事情


风险提示任何在本文出现的信息包括但不限于个股评论预测图表指标理论任何形式的表述等均只作为参考投资人须对任何自主决定的投资行为负责本文中的任何观点分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任基金投资有风险基金的过往业绩并不代表其未来表现投资需谨慎

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金融市场最可怕的地方在于,她的随机强化使得每个人都拥有曾经在市场有赚钱的经历,从而给你一个可以赚大钱的「幻觉」,殊不知,赚钱的经历,并不代表赚钱的能力,而赚钱的能力,就像阅读全文
写给每一个炒股交易的朋友

金融市场最可怕的地方在于,她的随机强化使得每个人都拥有曾经在市场有赚钱的经历,从而给你一个可以赚大钱的「幻觉」,殊不知,赚钱的经历,并不代表赚钱的能力,而赚钱的能力,就像黄金一样,在哪都是稀缺品。

第一种人,在金融市场上尝过甜头,沉迷于赚到的「轻松钱」,从此对其他所有工作都嗤之以鼻、提不起精神,但又不愿意勇猛精进、刻苦钻研(或者误入歧途、不得其要),当初赚的钱全部连本带利亏完,而又迷恋过去的成绩,不愿意变化,慢慢的沦为固步自封、自怜自艾的可怜人,其口头禅:老子过去如何如何。

第二种人,虽然在金融市场栽跟头,但是每次都比上一次进步一点,不断自省总结,此路不通换条路,学习新的方法,体会新的领悟,正所谓进一寸有进一寸的欢喜,这样的人,越挫越勇,其乐无穷,哪怕因为实在无法在市场获利而主动放弃交易,也从未对生活和工作失去信心和希望,愿意不断尝试,最终成为主动求变、一通百通的快乐人,其口头禅:Ever tried. Ever failed. No matter. Try Again. Fail again. Fail better.

其实就是想告诉大家其实职业交易员真的没那么神秘,大家都是普通人,赚了钱都会开心。

被抽一把也会喊“卧槽”。

我自己身边的大致分为三类:

1、以H为首, 股指时代爆发的;这部分人当年的交易手法现在讨论已经没有意义了,但介于大家都兴趣,我就说说。首先,持仓时间要短,当时有个考核数据叫做10s超时,如果单天超时5次停盘一天。交易频率真的是手工交易的极限了,日均500次。不论顺逆,不管涨跌,大成交量就赚钱。H算是股指时期盈利,商品时期基本没回撤的典型。H的父亲和团队老板是朋友,当时H高中毕业被送来上海,其实H的父亲也不乏让他再成长两年的意图。后来H开始爆发式盈利,工资提成也都是直接打到家长卡里的。所以当时H成了赚钱最多花钱最少的股指交易员。当然,好处就是家里人用他赚的钱以4w/平米的价格在上海市中心买了两套房。

2、以L为首,没做过股指但入行较早的;基本以顺势炒单为主,具体手法懒得说了,看我另一个回答吧。其实L的经历有点小传奇,他家庭条件的困难程度真的一般人不太好想象。20岁以前没见过电冰箱,自己半工半读上的高中硬生生考上了211。据他本人所说,当时毕业之后就想着如何快速实现阶级跨越,根本没有考虑到难度(可能年轻人都觉得自己只要够拼就无所不能吧)11年入行,13年才开始盈利。这两年靠当时女朋友的工资生存。现在说起来他总是一笑而过,但你完全可以想象一个大山里走出来的孩子,被全家人寄予希望的孩子,如何渡过那段自我怀疑自我否认的时光 。他第一次发了工资做了两件事:给女朋友买了一身漂亮衣服;给家里买了一台电冰箱。后来16年结婚了,现在有个女儿。在老家买了3套房子。

3、和我同期的交易员,入行没赶上股指。做了一段模拟黑色系就爆发了。有人赚到了有人没赚到,都是一波一波的。16年没赚到,有17年的橡胶,17年没赚到有今年上半年的苹果,上半年苹果没赚到马上有色也来了。


timg (6).jpg


交易学习就是做模拟,模拟做正了,止损各方面达标了就做实盘。实盘稳住了加资金,到一程度就赚钱出金,就这样。

如果硬说有优势,那就是团队作战的好处了,有其他人盯着你,并且风控员一般地位都很高,人家说什么你只能乖乖听着。这时候就算来情绪,也不会有太大的亏损。

最后,关于学历。你说有没有影响,肯定是有影响的,但没有那么大。学历主要影响体现在学习能力上,你读过不错的大学,起码能证明你有不错的学习能力。这会让你在老板面试的时候有加分。

至于影响最大的,是性格。盈利的交易员,有一个通性就是沉稳,不急。原本我是个急性子,做了交易员以后也变得舒缓了许多。因为你急是没有用的,错过了行情很急,打亏了很急,行情里害怕自己进不去很急。光急有什么用呢?所以能不能克制自己的本性,甚至改变自己的性格就是关键了。

基本就是这几步路。夯实基础---稳好心态---寻找市场热点---赚钱~


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某年某月某日曾经号称要挑战百度的,现在JD市值 确腰斩了!资者已经不满足于日益膨胀的画中大饼了,京东本来就是一个靠金融发家致富的公司,它在产品方面一直亏损,靠画大饼构建美阅读全文
前有天猫围后有拼多多追,强哥还给自己添堵现在好市值腰斩了

某年某月某日曾经号称要挑战百度的,现在JD市值 确腰斩了!

资者已经不满足于日益膨胀的画中大饼了,京东本来就是一个靠金融发家致富的公司,它在产品方面一直亏损,靠画大饼构建美好未来吸引投资人。虽然京东看起来活力无限,我也非常喜欢京东,但是一旦投资人开始要求回报了,融资链跟不上了,京东就会出现危机。

这几年,京东金融产品利率越来越低,商品越卖越贵,活动越来越不给力,包邮价格从59涨到79在涨到99,还出了PLUS会员圈钱,都是为了偿还之前画下的大饼。京东这几年四面出击想要赚钱,然而并不顺利。去年京东投资了唯品会,导致唯品会股价从8刀多一路飙到18刀,然后呢,又一路跌回6刀多。

没办法啊,一直吸引投资,投资也是有利息的,结果一直赚不到那么多利润,虽然京东不像钱宝那样拆东墙补西墙,但是投资吸引太多,饼画的太大,一旦国内外经济形势不好,投资者不再信你的饼了,京东自然就要走向衰落了。

还有京东便利店,也是没啥卵用,号称要开一百万家,笑死人。管理即不规范,东西还贵,相比传统的便利店,屁优势都没。这饼里有毒。

美股科技股本身就有很大的泡沫。这一次金融危机可能有点像01年的互联网泡沫危机,这个消息只是一个诱因而已。不过话说回来,真实羡慕东哥啊,有钱就是可以为所欲为的。另外加上刘强东这次性侵事件,对京东的影响也是很大的,京东这种高度“中央集权制”的企业,公司命运寄于一人身上,一旦最高领导人出了问题,整个公司可能就要面临巨大遭难。


timg (40).jpg


预期不好,本身你看它数据增长放缓利润下降,创始人身陷丑闻,在国内又挑战不了阿里的地位,它能出现高市值的原因,是因为它是国内电子商务老二,增长迅速,现在后有拼多多追击,自身又没有很好的发展,为什么还能维持高市值?

再从市场环境看,阿里、腾讯、百度都在跌,它为什么不跌?那么为什么中国这些老牌互联网企业在跌,因为发展到了一个瓶颈期,中国就14亿人,大家都用了这些公司的产品了,增长速度下降了,自然数据就没有以前亮眼了,一些公司的高估值是建立在预期上面的,京东就是典型,没怎么盈利,建立在未来赚钱上面的,如果增长不好,为什么要投资京东?

当然还是希望京东能坚持下去,京东确实给生活带来了很大的便利。

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1. 这波反弹食品医药股领涨。 A股自9月18日开始发动了一波快速的反弹,到今天是第7个交易日,我统计了一下这7个交易日里各行业的涨幅: 主要还是以上证50为首的大蓝筹主导的,中小股票涨幅明显弱于大盘蓝筹。行业上反弹最快的,就是昨天说的消费和医药生物,其中食品饮料…阅读全文
这波反弹有个行业涨的特别多

1. 这波反弹食品医药股领涨

A股自9月18日开始发动了一波快速的反弹到今天是第7个交易日我统计了一下这7个交易日里各行业的涨幅

主要还是以上证50为首的大蓝筹主导的中小股票涨幅明显弱于大盘蓝筹行业上反弹最快的就是昨天说的消费和医药生物其中食品饮料是必须消费行业的主要构成这两个行业昨天已经聊过了不多说啦

2. 美联储加息速度快于预期

美联储昨天晚上宣布加息是2018年的第3次加息在市场预期之内影响市场的主要是对后续加息速度的看法之前市场预期2018年加3次和加4次的概率差不多这次会议之后基本上都预期加4次也就是12月会再加一次这是超出市场预期的导致昨天尾盘的时候美股下跌

加息是调控经济的方式因为经济是有周期的繁荣时期大家热情都高大干快上很容易导致过度投入最后供给大过需求东西没人买企业赔钱经济又陷入衰退衰退了之后很多不该死掉的企业也死掉了陷入过度的悲观为了减小经济周期的波动就要宏观调控经济好的时候加息踩踩刹车经济差的时候就降息多给点油门

2008年美国次贷危机之后美国就推出了量化宽松政策就是给油门现在加息主要原因就是美国经济指标欣欣向荣多个指标已经创出新高有经济过热的迹象这次加息之后2019年预计还有3-4次加息之后就达到了长期目标利率的水平2020年预计结束本次加息周期

美国加息变快对资产价格不利对新兴市场也不利

对资产价格不利原因就是我在文末表格里讲的股债利差模型当无风险利率升高市场肯定会对股权要求更高的回报因此就算股票价格不变无风险利率升高了股票的估值水平实际上也是增高了昨天美联储主席鲍威尔直言说认为现在美股也处于顶部区域了

对新兴市场不利主要是美元加息导致美元升值引发新兴市场资本回流美国比如今年阿根廷土耳其巴西南非的汇率就都崩了

国内目前跟随加息的可能我认为非常低我们的货币政策比较独立第一关注点还是国内的宏观调控现在经济维护稳定的压力大又有贸易摩擦的威胁我不认为会选择加息总体来说美国加息加快对国内资产的定价是偏空的影响

3. 富时罗素指数如期纳入A股

富时罗素指数宣布纳入A股首期影响资金大概在1000亿元左右和昨天料想的完全一致在市场预期之内所以市场也没什么反应该涨的前几天都已经涨过了

要注意的是这1000亿元外资不是立刻买入因为现在虽然纳入了但是正式生效要明年6月才生效其中被动跟踪指数的资金大概占比10%-20%这些资金一般会在生效的前后两周内买入剩下的主动型基金不一定什么时候买但是长期来看增配A股是必然趋势以后慢慢A股的纳入比例还会变大股票要想涨说到底要有更多的钱来买才行这是真正的长期利好

4. 港股打新提示

周五有两只新股上市捷利交易宝和山东黄金这两只都是之前不建议申购的今天暗盘都是微涨捷利交易宝涨了3%山东黄金基本收平其中山东黄金有绿鞋

周五有两只新股可以申购东方支付集团和东京中央拍卖东方支付集团是在泰国经营支付收单业务的主要面向中国游客这只额度小保荐人今年保荐的新股开盘后表现都还不错我计划申购东京中央拍卖是艺术品拍卖行没什么大问题也计划申购

香港市场是10月1日休市但是2-5日都正常开市大家注意一下

5. 我要出去玩了

明天就是放假前的最后一个交易日了我和李小葱今天开始要出去玩了十一期间就没有夜报啦假期后恢复提前祝各位小伙伴们假期开心节后发财欢迎关注我的微信公众号韭菜投资学里面还有语音版

旅行中有好玩的事情我再发到公众号里跟你们分享拜拜~

市场估值

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他认为,市场并不是一个稳定的系统,相反它是比较脆弱的。 把以上两点现状结合起来看,Smith认为下一个金融危机迫在眉睫: 事实上,市场上没有人了解现状...阅读全文
美国的下一场衰退,会在2019年吗?

原标题:美国的下一场衰退,会在2019年吗?

美国的经济扩张迎来了它的九周年。如果它再过一年,那将是有记录以来最长的一年。但最终会有什么东西杀死它。问题是什么,什么时候

尽管不可能用任何信心预测下一次衰退的细节或时间,但我们可以找出经济扩张所面临的一些新威胁,再加上一点想象力,想象一下它的衰退可能会如何发展。

关于这一猜想市场上众说纷纭,其中最乐观的观点认为美股还能涨到2025年。不过,美国知名金融评论人士Charles Hugh Smith日前提醒道,系统性相关的信号——S曲线和非线性效应,显示下一次经济衰退已经开始悄悄酝酿。

S曲线的特性——物极必反

Smith表示,在S曲线中,市场扩张阶段开始后,是一段快速扩张的直线型的成熟阶段,之后在市场的所有要素都发展到顶后,增速逐渐放缓,形成非线性的减速及衰退阶段。

他认为,市场并不是一个稳定的系统,相反它是比较脆弱的。最终,在非线性阶段发生某些意外事件时,这些事件将给市场造成巨大的压力,而使整个系统在面对接踵而至的其他风险时,更为脆弱、没有抵抗力。

非线性效应的影响——泡沫破裂时

最好的例子就是前两次美股衰退,二十一世纪初的互联网股暴跌和2008年的次贷危机。他表示,在前两次泡沫破裂时,都表现出非线性的特点,而已经习惯线性系统的市场参与者,如各国投资者、央行、政策制定者等,都措手不及,市场情绪极度恐慌。

Smith认为,正是在互联网泡沫破裂后的恐慌情绪下,前任美联储主席艾伦?格林斯潘把利息压到历史低位,而这诱发了下一个市场泡沫。这使下一个市场泡沫拥有更大的非线性效应,市场崩跌也更为严重,我们在2008至2009年就看到了这个过程。

即使在十年后的今天,分析师们仍然热衷于讨论2008年的全球性经济衰退的个中曲直,结论也是众说纷纭。例如,哥伦比亚大学教授Adam Tooze的新书,《暴跌:十年金融危机如何改变了世界》,就对2008年的危机做了详尽剖析。他研究了危机发生时,市场参与者的心理活动,以及全球相关机构在恐慌下对濒临破产的大企业,尤其是金融机构,实行的救助行动。另外他的分析指出,在各国央行颁布特殊政策救市后,诱发了第三个信贷资产大泡沫。

而这和Smith的观点遥相呼应,Smith认为当这个泡沫破裂时,将带来更大的非线性效应。他分析指出,这是由非线性效应的特点造成的。所有的市场组成要素都有着紧密的联系,而这些组成要素互相影响,各要素的相关系数也非常高。与线性市场环境比,市场参与者需要考虑到的变量要多许多。

正是由于非线性效应造成的蝴蝶效应很大,他认为这就是为什么十年前,五千亿美元的次级贷款市场几近威胁到两百兆美元($200,000,000,000,000)的全球金融市场。

Smith悲观地认为,在这一轮市场泡沫破裂时,十年来形成的市场失衡将引发规模更大的非线性暴跌,并且极端情况发生的频率和概率都要相较前两次高。

传统经济指标失效

他表示,十年来在低息环境下,市场参与者削弱甚至放弃了对冲风险在资产组合中的重要性,因为对冲成本会降低回报率。还有投资者一招走遍天下,把做空市场波动性作为所有投资的对冲部分。

当投资者把做空波动性以一概全做对冲时,Smith认为波动性的信号指示作用就被打乱了。而因为相似的原因,他表示这个现象对其他的经济指标也适用,由于2008年危机后交易者的操作方式,传统经济指标的信息价值与之前相较有所减弱。而全球市场的相互联系则意味着,任何一个地方的星星之火可以燎原世界。

把以上两点现状结合起来看,Smith认为下一个金融危机迫在眉睫:

事实上,市场上没有人了解现状到底如何,但是每个人都认为他们知道金融市场是如何运作的,因此在不断做空波动性,并在股价下跌后建仓。这样的交易模式目前仍可盈利,但Smith认为这不会长久。

Smith表示,在线性环境市场中可行的交易策略,对即将到来的非线性环境将不适用,并且情况会因此越来越糟。减弱了对冲功能且传统信号失灵的的金融市场,将在下一次泡沫破裂时更为脆弱。而他的悲观预测是投资者将在2019年面对下一次市场暴跌。

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9月26日,由新三板互联网金融信息门户--犀牛之星联合湘江基金小镇主办,新三板领域首次召开的中期业绩投资者交流发布会在深圳如火如荼地展开。其中飞利达(871540)董事长陈钦先生、人事行政总监马燕女士出席了此次业绩会。 飞利达主要从事手机及其相关产品的销售与服务,…阅读全文
飞利达:区域领先的手机渠道服务商 手机e站为万家中小零售商赋能

9月26日由新三板互联网金融信息门户--犀牛之星联合湘江基金小镇主办新三板领域首次召开的中期业绩投资者交流发布会在深圳如火如荼地展开其中飞利达871540董事长陈钦先生人事行政总监马燕女士出席了此次业绩会

飞利达主要从事手机及其相关产品的销售与服务是区域内领先的移动通信设备渠道服务商根据半年报的数据公司2018上半年实现营收4.69亿元同比增长39.31%归母净利润为328.49万元同比增长480.35%扣非后净利润353.18万元同比增长532.54%

飞利达方面表示上半年公司业绩增长较快的原因是公司与华为荣耀品牌的合作程度加深上述品牌分销收入大幅度增长此外公司在挂牌新三板后知名度有所提升与中国移动和电信公司积极合作销售渠道得到优化分销能力持续加强

资料显示2018上半年华为荣耀分别实现销量3057万台2839万台合计共销售5896万台销售额方面华为荣耀分别实现销售755亿元410亿元合计共销售1165亿元仅次于苹果的销售额

业绩迅速增长的同时飞利达的现金流也大幅好转公司上半年经营性现金流为1649.14万元同比去年同期大幅增加1020.69万元公司表示主要原因系公司加强了存货应收账款及预付账款的管理提高了资金的使用效率

毛利率方面上半年飞利达毛利率为3.68%同比上年同期的5.98%减少2.3个百分点公司表示毛利率下滑的原因主要系为了抢占市场完成上游厂商的计划销量在一定程度上采取了低成本策略

值得注意的是从手机零售市场来看随着市场饱和消费者消费转移和移动运营商的补贴力度越来越小社会渠道手机店的盈利能力也呈现逐步下滑的趋势与此同时以京东小米之家阿里巴巴为代表的新零售正在重新布局和构建中国实体零售业的格局

在这种情况下飞利达自2016年就开始逐步探索和研发手机零售的新模式公司于2017年7月正式启动了手机e站项目并上线手机e站定位于服务3-6线县市中小手机零售店通过采用S2B2C的模式为3-6线的中小零售商赋能帮助其门店提升利润管理和服务终端购机客户

该模式打破了传统的销售模式提高效率解决新零售的的三个要素的升级衔接解决从产品供应链流通门店调整客户的购买体验解决精准营销等核心节点的痛点问题实现将售前售中售后以及顾客资源整个行业垂直化的整合

飞利达董事长陈钦表示公司的手机e站项目已于5月份开始进行全国推广目前已推广福建重庆四川河南4个省2018年计划覆盖15个省份2019年实现全国覆盖同时公司将在2019年底建成百亿级的供应链平台千万级的C端会员并打造专业的手机周边潮品首发平台为手机门店提供类7-11的运营服务

Q&A环节

1.飞利达近年来规模增长较快近两年保持着年均50%的营收增长率能否简单谈谈公司收入的主要增长来源

陈钦公司近年来收入增长主要来源于两方面一是分销收入的增加这主要归功于公司代理的华为荣耀品牌手机市场份额的持续提升二是零售收入的增加零售收入的增加主要是公司2017年自主研发上线的手机e站项目持续发展加盟店加盟店增加为公司带来供应链收入的提升

分销收入增加华为荣耀代理品牌的份额提升

零售收入增加依托手机e站项目发展加盟店的供应链收入提升

2.目前公司业务主要集中在贵州省及周边地区同时我们也看到了公司已逐渐在福建省等其他省份也逐步在开展手机分销业务是否计划把公司目前的模式复制到贵州以外的省份向省外辐射的阻力主要体现在哪些方面

陈钦近两年公司在贵州省市场占有率持续提高的同时也逐步在北京重庆福建四川河南等省市进行开展分销业务向外辐射的阻力主要在于手机产品目前基本以省内代理或区域代理模式为主对公司集采会有一定影响

3.据工信部消息我国5G技术试验计划在今年内完成独立组网测试达到预商用5G时代即将来临到时势必将掀起新一轮换机热潮公司在市场开拓存货管理产品采购的有怎样的战略规划如何保证市场预判能否及时有效

陈钦5G的市场进入真正推广期要2020年且5G的应用更多的是物联网前期是否会带来一波换机潮主要依赖于运营商的推广补贴力度我们会时刻保持对市场开拓存货管理和产品采购的调整主要措施包括加快产品库存周转速度同时和上游厂商运营商保持信息及时对接

4.公司半年报披露公司可能存在三星华为荣耀等品牌授权代理资格到期无法延续的风险上述品牌厂商代理资格将会于何时到期公司如何有效应对这种风险

陈钦目前公司品牌续约的风险基本可控手机厂商品牌代理基本没有长的合约期主要决定因素是公司在本省的渠道能力综合能力以及任务的完成目前公司一直致力于以上能力的加强

5.我们注意到公司今年2月份对经营范围进行了变更新增了大数据云计算技术服务和计算机领域内的技术研发技术转让技术服务未来公司业务是否会朝软件服务方面发展是处于何种方式考虑

陈钦公司在2016年就制定了转型升级的规划核心项目为手机e站项目手机e站定位为中小手机零售店服务提供商由于手机零售分销业务为传统的贸易行业各省都已经基本定型而目前手机零售市场因为近20年始终保持高速增长门店的管理对比其他行业处于较粗犷阶段对于这一行业的服务提供有巨大的市场因此公司将手机e站作为向全国发展的一个重要推广项目

6.公司年报提到将把手机e站作为接下来重点发展的项目怎么看待e站与公司原有业务之间的协同关系我们注意到公司上半年已经没有零售业务收入这是出于何种考虑未来零售业务这一块是否会在手机E站上体现

陈钦手机e站将通过六大赋能模式给中小门店提供服务包括IT系统供应链产品流量经营增值业务金融服务经营提升其中供应链产品将和原来的业务有强协同关系同时也是公司营收规模快速增长的保证

7.IT智能设备上门维修平台闪修侠近期获得了8000万元的B+轮融资成立三年来估值已超过10亿元公司如何看待手机后市场领域能否从市场前景和发展趋势上谈谈对手机后市场的看法公司在该领域的布局有哪些

陈钦手机零售市场已面临增长压力后市场主要方向在于1.门店向多业务形态转型增加手机的周边延伸产品丰富门店的产品提升客户进店率2.手机是移动互联网的入口门店应该把握好这一优势做好相关的增值业务的经营3.目前手机市场已进入存量客户时代门店必须做好存量客户经营从卖产品到卖服务会员经营是必须走的一步4.门店要积极的+互联网

公司围绕以上方面从2016年开始立项通过2年的研发市场推广已形成手机e站这一新的模式定位于服务3-6线县市中小手机零售店S2B2C的模式2017年7月在贵州打造样板市场6个月整合了40多个县200家门店月销量30000台月销售额5000万2018年5月项目开始全国推广目前已推广福建重庆四川河南4个省2018年计划覆盖15个省份2019年实现全国覆盖

我们在2019年底建成百亿级的供应链平台千万级的C端会员并打造专业的手机周边潮品首发平台通过连接20000个门店建成人才输出平台给门店提供类7-11的运营服务

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智东西9月26日晚间消息,今天晚上,比特大陆在港交所递交A1招股文件,正式启动了香港联交所主板上市的计划,中金公司为独家保荐人。 比特大陆成立于2013年10月,由詹克团和吴忌寒共同成立。它是全球第一大虚拟货币矿机芯片生产商,其2018年上半年净利润为7.427亿美元(约…阅读全文
比特大陆确定香港上市!半年狂赚51亿,创始成员最小26岁

智东西9月26日晚间消息今天晚上比特大陆在港交所递交A1招股文件正式启动了香港联交所主板上市的计划中金公司为独家保荐人

比特大陆成立于2013年10月由詹克团和吴忌寒共同成立它是全球第一大虚拟货币矿机芯片生产商其2018年上半年净利润为7.427亿美元约合51亿人民币2017年比特大陆宣布进军人工智能芯片领域推出算丰系列云端AI芯片

在此之前这家公司一直保持着极端的神秘主义从不对外公布任何营收利润以及创始人的任何信息

但他们用短短几十个月的创业时间就将年营收做到了几十亿美元财富积累的迅猛程度几近恐怖他们狂热地崇拜技术极尽可能地压榨出芯片最后一丝计算性能他们蒙眼狂奔千金一掷与此同时却又神秘而低调对于外界的种种猜疑不置一词

现在通过这份招股书我们终于揭开了比特大陆的神秘面纱

比特大陆将成为数字货币和芯片两大热潮中的最大赢家而其核心创始团队全部不到40岁最小的仅有26岁

在智东西公众号回复比特大陆获取比特大陆招股书PDF下载地址

总营收飙升超过28亿美元

根据比特大陆招股书数据2017年比特大陆是中国第二大全球前十大无晶圆厂芯片设计公司

根据招股说明书比特大陆2017年全年及2018年上半年经调整净利润均高达9.5亿美元据了解比特大陆是次赴港上市将有望成为今年或明年港股最受瞩目集资额最大的高科技芯片股IPO以及暨小米美团之后的香港第三家同股不同权公司

2017年比特大陆的总营收已经飙升至25.177亿美元在全球建立了百亿次计算的数据中心

2018年上半年比特大陆总营收更是达到了28.455亿美元超过去年全年占全球矿机专用芯片市场74.5%份额几乎具有压倒性的市场优势

比特大陆2018年上半年净利润为7.427亿美元约合51亿人民币同比增长795%手握现金等价物超过34亿美元净资产超过161.7亿美元

▲比特大陆营收变化

不过与此同时比特大陆的毛利率却在下滑其2015年毛利率为52%2016年为54.4%2017年为48.2%2018年上半年则为36.2%

值得一提的是比特大陆的营收增长与其研发投入费用几乎成正比

2015年比特大陆投入研发的费用为570万美元2016年这个数字飙升到了1660万美元而到了2017年比特大陆一共投入了7260万美元进行研发

2018年上半年比特大陆研发费用为8700万美元

高昂的研发费用除了与芯片的设计支出有关之外芯片的流片也是一个大头一次失败的流片可能会烧掉几十上百万美元而比特大陆以闻名这中间不乏数次失败的可能

成立以来获得三轮融资

根据招股书显示成立至今比特大陆一共经历了三轮融资分别是

2017年8月获得5000万美元A轮融资

2018年6月获得2.927亿美元B轮融资

2018年8月获得4.42亿美元B+轮融资

五大主营业务矿机销售占比超过90%

比特大陆有五大主营业务矿机销售矿池运营矿场服务自营挖矿其他

1历经9代芯片14代蚂蚁矿机

从2015年到2018年比特大陆矿机销售业务所占总营收比例在不断加重2015年矿机销售占总收入的78.6%而到了2018年上半年这个数字飙升到了94.3%

与此同时业务占比压缩最明显的是自营挖矿业务其营收占比从2015年的20.3%一路下降到了2018年上半年的3.3%

蚂蚁矿机是比特大陆的主要矿机系列距今已经成产了超过14代产品分为比特币矿机以太币矿机莱特币矿机等

▲比特大陆历代矿机型号与参数

在2015年比特大陆卖出了23万台矿机其比特币矿机售价为463美元

2016年比特大陆卖出了26万台矿机其比特币矿机售价为767美元其他货币矿机平均售价1310美元

而2017年比特大陆一共卖出了162万台矿机其中148万台都是在2017年后半年卖出的这段时间全球比特币价格疯涨其比特币矿机平均售价为767美元其他货币矿机平均售价1553美元

2018年上半年比特大陆卖出了256万台矿机其比特币矿机平均售价为767美元其他货币矿机平均售价1553美元

比特大陆累计售卖矿机超过460万台

除了矿机之外比特大陆还为矿机专门定制电源以提高挖矿性能

而在矿机的挖矿专用芯片方面目前比特大陆已经有9代虚拟货币ASIC芯片的生产经验最先进的制程为2018年4月推出的10nm工艺BM1740芯片

根据比特大陆9月21日消息其7nm挖矿芯片已经成功流片单颗芯片集成多达10亿个晶体管采用独有电路结构和低功耗技术能效比将低至42J/T

2两款AI芯片已经推出AI芯片设计团队298人

2017年比特大陆正式推出了第一款云数据中心AI专用芯片SOPHON算丰采用28nm工艺主要关注安防互联网和大数据三个领域

今年2月时比特大陆产品战略总监汤炜伟还曾向智东西透露比特大陆的AI芯片团队规模已经极速扩张到300人而根据招股书消息AI芯片设计团队目前有298人

到目前为止比特大陆的AI芯片已经生产了两代分别为2017年Q2推出的28nm的BM1680应用于云端AI训练和推理以及2018年Q1推出的28nm的BM1682应用于云端AI推理

第三代AI芯片BM1684采用12nm工艺同样应用于AI云端推理但预计2018年Q4才会推出

高管控股比例詹克团+吴忌寒持股超过56%

北京比特大陆科技由詹克团和吴忌寒在2013年10月共同成立公司在2016年11月28日进行了重组公司现在的上市主体为BitMain Technologies Holding Company比特大陆科技控股公司

詹克团和吴忌寒都是公司的联合董事长联合CEO

▲比特大陆占股分配

目前詹克团持股36%吴忌寒持股20.25%赵肇丰持股6.26%葛越晟持股4.18%%胡一说占股4.18%全员股权激励持股0.72%宋文宝持股18.47%预计对外引入股票投资者股份占比约为9.94%

而在2016年重组之前詹克团在北京比特大陆科技占股61%吴忌寒占股22.9%赵肇丰占股6.9%葛越晟占股4.6%胡一说占股4.6%以上五人及宋文宝都是比特大陆的联合创始人

值得一提的是葛越晟今年仅仅26岁

目前比特大陆在全球拥有2954名员工其员工分布如下

最年轻的董事26岁招股书惊现王小川

根据招股书披露比特大陆一共有7位董事其中执行董事有4位分别是

詹克团吴忌寒高级投资总监葛越晟CFO刘路遙

▲詹克团

詹克团今年39岁于2001年7月获得中国山东大学电子信息科学与技术专业的学士学位并于2004年8月获得中国科学院微电子研究所微电子与固体电子学专业的硕士学位

比特大陆招股书对詹克团的描述是詹克团先生在集成电路行业拥有近15年管理和运营经验并拥有深厚的技术专长及对ASIC芯片开发的敏锐洞察力他领导我们的芯片研发团队实现各项技术突破和尖端产品的更新换代

▲吴忌寒

吴忌寒今年32岁于2009年7月获得中国北京大学金融学专业及心理学专业的学士学位

比特大陆招股书对于吴忌寒的描述则是吴忌寒先生被公认是全球加密货币和区块链技术领域的领军人物……吴忌寒先生凭借对区块链行业的深刻理解一直指引着我们的战略发展

由这两段描述我们可以看出比特大陆对两位联合创始人的定位是詹克图负责带领芯片技术团队研发吴忌寒负责区块链业务

此外高级投资总监葛越晟26岁2014年12月加入比特大陆同样是联合创始人负责投资活动在加入集团之前葛越晟自2013年8月至2014年8月担任上海遨问创业投资管理有限公司的分析师

CFO刘路遥31岁于2018年7月加入本集团负责我们的资本运作及投资者关系在加入集团之前刘路遥自2012年7月至2018年6月任职于中国国际金融股份有限公司离任前的职位为投资银行部副总经理

而比特大陆的非执行董事则有3位王小川孙含晖邓峰

虽然这份名单里惊现了搜狗创始人王小川但是非执行董事在公司里并没有行政上或管理上的责任其职责是监督管理层参与制定公司业务及事务上的方向比如陆奇就是拼多多的非执行董事

国内外销售份额

在销售方面比特大陆2017年的销售份额48.2%来自国内51.8%来自海外

目前比特大陆拥有客户超过8万名其分布较为分散最大客户从2015年开始贡献的营收占比普遍在5%以下前五大客户总营收占比在10%-20%之间没有客户过分集中的风险

结语高度依赖虚拟货币AI芯片为时尚早

从招股书来看比特大陆有几个明显的特点

1有钱从2015年以来比特大陆的营收和利润不断飙高尤其是2018年上半年的营收利润以及矿机销量都超过2017全年

2高度依赖挖矿同样是从2015年以来比特大陆的各项主营业务占比中矿机销量所占比例在不断上涨到了2018年上半年已经超过了94.5%

如此集中的主营业务对于一个公司而言具有风险尤其是在虚拟货币市场前景尚不明朗的当下

根据谷歌趋势的研究结果显示从今年年初开始比特币一词的关键字搜索量下降幅度超过75%最近三个月累计下跌幅度超过50%比特币价格也跌破6000美元今年已累计下挫近60%

3毛利下滑正如上文提到比特大陆的毛利率从2015年的52%下滑至了2018年上半年则为36.2%

毛利下滑可能是2018年上半年营收大幅暴涨的原因之一另一个原因则是随着芯片工艺制程越来越先进所需要投入的研发费用越来越大研发难度也越来越高

总的来说比特大陆还是一家对于矿机销售虚拟货币有着高度依赖的企业趁着比特币的风口一跃而起短短5年内造就了一个营收神话

比特大陆虽然在招股书中讲述了一个AI芯片的故事但是从目前AI芯片所占营收只能计入1%的其他选项中来看这个故事还为时尚早

不过这也留给了我们一个问题——比特大陆这么挣钱为什么要急着上市呢

在智东西公众号回复比特大陆获取比特大陆招股书PDF下载地址

  

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笨虎的录音笔
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一、 刘强东涉嫌性侵的事情,有了新的进展。 路透社(Reuters)公布了受害女孩的微信聊天记录。 女孩说,刘强东在车里就开始动手动脚,她求他不要这样但是根本没有用。 这些描述听起来很不堪、很猥琐,但都不是什么关键信息。 关键信息只有一句话:她保留了那晚的床单作为…阅读全文
奶茶:不是不想离婚,只是时机未到

刘强东涉嫌性侵的事情有了新的进展

路透社Reuters公布了受害女孩的微信聊天记录

女孩说刘强东在车里就开始动手动脚她求他不要这样但是根本没有用

这些描述听起来很不堪很猥琐但都不是什么关键信息

关键信息只有一句话她保留了那晚的床单作为证据

笨虎之前的文章讲过这件事对于刘强东来说有可能是一个套路但无论是否圈套只要证据留下了在美国就是实锤除非受害者改口再好的律师也爱莫能助

不太可能出现所谓冰释前嫌的情况

但现在看起来20多天过去了刘强东并没有能够像当年的科比一样搞定受害者相反女孩还在不断的放出新料

所以从司法的层面来说这件事对于刘强东和他的京东来说都会成为一道难以逾越的坎

按理说刘强东更大的难关应该会出现在家里

因为这不管是不是一个圈套刘强东都的确做了对不起奶茶的事情

哪个女人能够轻易原谅这种事情发生呢

更何况他的妻子并不是普通的花瓶而是曾经的国民女神奶茶妹妹一个智商和能力都比他不遑多让的清华学霸

正因为如此现在奶茶所感受的屈辱更会远胜于普通女人王思聪不是已经宣布奶茶妹妹改名叫抹茶妹妹了吗

然而她竟然在中秋之夜在朋友圈发布了一家三口牵手的照片还配以文字说什么只要一家人在一起便是圆满

要知道这已经不是刘强东第一次卷入此类丑闻了奶茶怎么会如此轻易的原谅了他呢

抛开感情因素笨虎以为最重要的原因是此时离婚不值当

刘强东和奶茶是2015年8月8日在北京朝阳区民政局领证结婚

而就在此前一天2015年8月7日京东发布了2015年度第二季度财报这份财报中披露京东董事会批准了一项股权激励计划刘强东已被授予2600万股普通股期权相当于公司所有流通股的0.9%

京东是2014年5月在美国纳斯达克挂牌上市的外国公司在纳斯达克上市的时候是以美国存托股票(ADS)的形式同时确认一个ADS股票和公司普通股的兑换比率比如京东在纳斯达克发行的ADS与普通股的换算比例为1∶2

在中国的司法实践中男方在婚姻关系存续期间通过行使股票期权获得的该部分股票财产权益一般认定为夫妻共同财产

也就是说刘强东虽然是在婚前获得的股票期权但只要他在婚姻存续关系期间行权所获得的财产权益就属于他和奶茶的共同财产

然而刘强东现在是万万不会行权的

股票期权作为一种常见的激励手段设立的目标就是为了激励公司高管把市值做上去再以一个比较低的价格行权从而获得收益

但刘强东所获普通股期权的行权价格是16.70美元换算成纳斯达克的ADS股票相当于33.40美元

可是现在京东的股价只有可怜的24.54美元截止北京时间9月26日下午

除非是傻子谁也不会选择现在行权

另外根据婚姻法刘强东在婚前已经取得的股票属于个人财产但婚姻关系存续期间股票增值的部分属于夫妻共同财产

刘强东和奶茶结婚那天京东股价为32美元而现在却只有24美元增值部分为0

作为上市公司老板刘强东主要的财富形式都是以股权方式体现的

现在和刘强东离婚奶茶妹妹真的是冤大了

奶茶说要守得云开见月明这个月明是指什么

会不会就是京东股价大涨之日呢

只不过对于现在的京东来说这有些困难

华尔街的投资者一向非常看重上市公司控制人的自我控制能力

9月6日钢铁侠马斯克在加州参加一个网络直播节目时随手接过对方手中的大麻烟抽了一口就引起了轩然大波特斯拉股价应声跌去近7%尽管吸食大麻在加州是合法的

今年6月英特尔突然宣布解雇CEO科里奇原因是公司发现他曾与一位下属有染违背了公司政策要知道科里奇在英特尔兢兢业业工作了三十余年为英特尔立下过汗马功劳但即使如此董事会也没有原谅他的作风问题

根据普华永道对2500家上市公司的调查在2012年至2016年期间有14名CEO因道德风纪问题被董事会解雇原因很简单如果一个公司的掌舵人人品有瑕那么投资者就倾向于抛弃它而这会损害股东利益

更何况京东在刘强东事件爆发前就已经遇到了不小的麻烦

京东今年二季度盈利情况显著恶化财报数据显示京东二季度净亏损22.77亿元同比上涨600%

更糟的是京东的GMV增速已经持续数个季度下滑并低于全国平均水平

这意味着在中国已经日渐饱和的电商市场上京东可能会是被率先甩下车的那一个

看来要给奶茶妹妹加加油了

-

其实在刘强东的发家史上另一个女人的帮助曾起到了决定性的作用想听这段故事的小伙伴在微信公号笨虎的录音笔回复关键词刘强东即可获取

 

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杠杆游戏
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搞得我们都比强哥和奶茶妹妹还急,其实背后的不少资本大佬们更急…… 可以设想,如果刘强东这回真的进去了,京东还怎么运转。 以美国的司法情况,我基本...阅读全文
奶茶发声!全社会反思,刘强东最坏会如何?

原标题:奶茶发声!全社会反思,刘强东最坏会如何?

摘要:京东会反思,刘强东会反思,背后的资本大佬更会反思

撰文|张银银&编辑|欣欣然

昨天是中秋,杠杆游戏希望所有人都开心。

看到刘强东明州事件爆发后,章泽天在朋友圈首度发声:只要一家人在一起,便是圆满;章泽天称,“惟愿守得云开见月明”。

在此之前,章泽天一直保持沉默,但“刘强东妻子”的身份让她陷入了热议当中,使之成为这个话题中第二大女主角。

看到此消息,杠杆游戏有些话想表达。

1、刘强东遇到挫折不是坏事。前几天在深圳,和大学老朋友聚会。他说了一个观点,相对很多企业,包括互联网企业,京东算是很不错,很没有“原罪”的了。

首先杠杆游戏解释一下,“原罪”论本身我觉得应该多宽容,做企业都不容易。

接着我同学说,这回事情,对刘强东或许不是坏事,甚至是好事。

他的逻辑是,刘强东一路走来,确实不容易。而走到今天,刘老板也比较自信了,有时候还给人一点趾高气扬的感觉。

但是呢,京东在走向盈利的道路上,一直还让人不放心。如此前杠杆游戏分析过的,高速增长也面临压力,不如阿里跑得快。

这个时候,刘强东遇到点挫折,不是坏事。甚至,可能是好事。怎么讲,请看下文。

2、京东会反思,刘强东会反思,背后的资本大佬更会反思。不同于阿里有十八罗汉,有不少优秀的职业经理人;也不同于腾讯、百度似乎个个都是IT技术专家——虽然,百度的技术大牛经常来几天又走了。

不管咋说,京东除了刘强东,我们想不到二号人物是谁?

这样的企业治理显然是有缺陷的,此劫,全社会都在帮京东反思。搞得我们都比强哥和奶茶妹妹还急,其实背后的不少资本大佬们更急……

可以设想,如果刘强东这回真的进去了,京东还怎么运转。杠杆游戏和很多人一样,完全懵逼。

所以,我想,京东自己也在反思,刘强东也在反思。远不止于此,京东背后的资本大佬,更会反思。谁都希望这个一直不下蛋的金鸡,可以早日下蛋,就算暂时一直不下蛋,起码不能得鸡瘟挂了。

要是挂了,去找谁要蛋?孵蛋的钱都没了……

当然,你可以说部分人做空,或许可以赚钱。是的。可一轮轮投资下来的资本,大部分可不是仅仅想赚点做空的钱,而是要套一票大的,或者寄予厚望。

所以,我觉得,此次事件,无论真假,都已经帮助到京东和刘强东个人、家庭,以及背后的资本反思,甚至已经做出部分举措。

3、刘强东的未来最坏不过是从头再来,而他尚且宝刀未老。就在我国的中秋前夕,英国的路透社9月24日报道,刘强东涉嫌性侵一案的受害人在事发当晚,发送给朋友的微信内容被公开,受害人在微信聊天中称刘强东强迫她与他发生性关系,并提到自己喝得非常醉、刘强东在车内开始摸她等细节。

刘强东的律师Jill Brisbois表示,上述指控与刘强东方面希望在结案后披露的证据并不一致。

首先,杠杆游戏做个基本的判断,路透这样的严肃通讯社,在事实层面的采访应该是比较扎实的,但是我想说,这类案件确实证据是个难题。

以美国的司法情况,我基本还是相信,如果刘强东确实不涉嫌违法犯罪,公道自然可以获得;如果确有性侵,该怎么受惩戒,这也是没办法的事情。无论背后,是否有做局。

最坏的情况,无非是坐牢。以他45岁的年龄,几年之后归来,依旧可以重头再来。至于京东暂时的股价,那没办法。


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大猫财经
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掌握火箭发动机核心技术的副主任设计师,听起来很厉害,但很多媒体和网友们纷纷科普,这个职位在航天系统里并不算高…… 侦探君捋了一遍关于这家公司的新...阅读全文
百万年薪挖走影响登月计划的人才?这家蓝箭公司是什么来头

原标题:百万年薪挖走影响登月计划的人才?这家蓝箭公司是什么来头

文章来源 | 金融街侦探(JRJZT999)

今天,来自航天601所的一封公文刷屏朋友圈。

航天601所即西安航天动力研究所,是我国液体火箭动力事业的发源地。

公文大意是:曾在601所担任副主任设计师的研究员张小平离职了,之后相关发动机技术难题攻克不了。

张小平是相关技术的灵魂人物,有不可替代的重要作用,他的离职直接关系到我国重型运载火箭的方案选择和研制进度,甚至还影响了我国载人登月重大战略计划!

掌握火箭发动机核心技术的副主任设计师,听起来很厉害,但很多媒体和网友们纷纷科普,这个职位在航天系统里并不算高……

▲ 来源:知乎

▲ 来源:紫竹张先生

也有网友说,研究员是正高职称,已经到顶了,当副主任设计师似乎有问题。

有国家战略为个人能力背书,可见其能力之强,那么张小平到底跳槽去哪里了?

有消息称,张小平跳槽后加入了北京蓝箭空间科技有限公司。

这家公司2015年6月1日在北京海淀分局登记成立,公司经营范围包括运载火箭及航天器的技术研发、技术服务;产品设计等。

目前我国的航天系统中,国有航天占据主导地位,国企也是占了大头,顶尖的航天人才几乎都在体制内,工作稳定,很少有愿意出来加入高风险的创业公司的。

那么,这家把能影响中国登月进程的张小平招致麾下的北京蓝箭空间科技有限公司(下文简称蓝箭航天)是有什么魅力呢?

相信吃瓜群众跟侦探君一样好奇,别急,已经有小伙伴送上了第一手的猛料。

通俗易懂的解释下蓝箭这家公司,那就是一个词来形容:“有钱”。

蓝箭所处行业属于商业航空领域,商业航空四个字,可以说是所有男孩的梦想,还记得马斯克和他的SpaceX升空时网友们兴奋的嗷嗷叫嘛?

就商业航天的前景来说,预计到2020年,也就是两年后,发射服务市场需求是大概在800亿美元左右。这还只是基于目前已有的卫星市场的发展需求测算出来的规模。

在这个前提下,蓝箭航天成立之初就获得了创想天使基金千万元天使轮融资,在2017年更是先后完成了上市公司金风科技(002202.SZ)领投的B轮融资和浙江湖州市军民融合专项基金超2亿元的资金支持。

可以说是很不差钱了。

根据爆料可知,张小平在原研究所待遇是年薪12万,离职后进入蓝箭航空年薪直接上升到百万级别,这……,大概就是奇瑞QQ和特斯拉的等级差距吧。

这家公司的不差钱,估计跟创始人娴熟的资本运作能力脱不开关系。根据工商信息查询工具企查查可知,北京蓝箭空间科技有限公司创始人和实际控制人为目前公司CEO张昌武。

张昌武并不是和张小平一样的技术人员,他是标准的金融圈人士。

是不是很有金融feel?看来技术男和金融精英这两种角色混搭的效果也不错呀。

张昌武毕业于理工男的摇篮清华大学,拥有MBA学位,先后在汇丰银行运营部、西班牙桑坦德银行亚太区战略部工作,主要从事汽车金融等领域,有着丰富的投资运营管理经验。

他还参与过西班牙桑坦德银行在国内的一系列股权投资,及投资后的股权管理,在国际合作及企业战略规划领域有较深的积累。

除了张昌武,蓝箭航天其他几位合伙人身上的科研色彩显然更浓厚。

蓝箭航天董事长王建蒙,是原中国卫星发射测控系统部航天系统工程高级工程师。

蓝箭航天CTO吴树范,曾在欧洲航天局工作近15年,是宇航系统高级工程师。

侦探君捋了一遍关于这家公司的新闻报道,从中发现了一些有意思的细节,目前蓝箭航天有两个研发中心在北京和西安,还在湖州有一个智能制造基地。公司近200名员工中,从事研发的工作人员占到三分之二。

不过,根据工商信息查询工具企查查显示,在这家公司里能拿到月薪两万五以上的,也只占1.83%而已。

就算我们的征途是星辰大海,没有面包可还行?

小伙伴们,你们支持张小平继续回到研究所工作,还是待在民营企业呢?到评论区说说你的看法。

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soho
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值得一提的是,纵观今年以来的股市行情,自今年1月底以来,股票市场在多数时间内均呈现出明显下行的表现,而从今年9月中旬以后,A股市场的表现略有回暖...阅读全文
A股探底回升,多数投资者赚不到钱该怎么办?

原标题:A股探底回升,多数投资者赚不到钱该怎么办?

步入2018年,虽然部分海外成熟市场的表现尚且顽强,但作为以A股市场为代表的新兴市场股市,今年以来的整体表现却并不如人意。其中,截至9月27日,沪市年内下跌15.58%、深市年内下跌24.51%。至于中小创指数,则分别下跌了24.52%以及20.10%。

值得一提的是,纵观今年以来的股市行情,自今年1月底以来,股票市场在多数时间内均呈现出明显下行的表现,而从今年9月中旬以后,A股市场的表现略有回暖,且沪市首次突破了今年3587高点以来的下降趋势线上轨,但对于这一轮小反弹走势,往往局限于部分权重股的表现,而多数投资者依旧还是赚不到钱。

赚了指数,却赚不了钱,这已经不是新鲜事情,对于国内投资者来说,确实感到非常尴尬。在实际情况下,在股市下跌的过程中,往往处于持股市值不断缩水的状态,甚至手持股票的跌幅远高于同期市场指数的跌幅走势。但是,当市场逐渐回升之际,反而是市场指数的快速回升,而手持股票依旧身处底部震荡的状态,进一步加剧了赚了指数,不赚钱的现象,而这一现象的出现也是比较普遍的。

列举一组数据,沪市自2644.30点回升至2827.34点,股市累计涨幅接近7%。但是,纵观更细分的指数表现,如上证50指数,则从2391.73低点回升至2610.59点,累计回升力度达到9%以上。至于代表着中小市值股票的中证1000指数,则从4812.93低点回升至5042.51点,最大涨幅不到5%。然而,经过了这两个交易日的调整,市场指数很快缩小上涨成果,几乎吞噬了大半的反弹空间,而不少样本股更是处于原地踏步的状态。

由此可见,即使A股市场出现探底回升的走势,但仍然是少数股票表现的机会,而多数股票仍然处于低谷区域反复震荡。或许,这是股票市场持续扩容的结果,同时也是以存量资金作为主导的无奈,但在当前的市场环境下,恐怕投资者赚了指数,不赚钱,也成为了一种常态化的现象。

实际上,从近期股市的反弹主力来看,基本上离不开权重股的身影,且基本上属于分量庞大、占据市场权重很高的股票。

例如,以中国石油为例,其近期股票价格的表现基本上与国际油价的走势趋于同步,且中石油股价提前市场指数企稳。从近期的7元附近低点回升至近期9.17元高点,累计涨幅超过30%,作为超级权重股的中石油,其持续快速上涨的走势,对市场指数的贡献影响很高,或多或少造成了市场指数的失真效应。

又如,中国平安,最近一段时期内,与同期市场的表现来看,中国平安的股价表现还是属于比较抗跌的类型,而随着近期市场的探底回升,中国平安的股价累计最大涨幅超过了10%,鉴于其占据市场权重很高,中国平安股价的持续上涨,对市场指数的贡献影响同样不可小觑。

此外,例如银行股,尤其是四大国有银行股,虽然其整体表现不如中国石油与中国平安,但其股价保持稳中有升的走势,对市场指数的贡献度还是不可小觑,对市场指数的撬动效应还是比较强的。

由此可见,对于A股市场而言,要想摆脱赚了指数,不赚钱的困局,要么投资与市场指数关联度较高的指数基金、ETF,要么筛选出几只颇具代表性的核心权重股进行高抛低吸,或许这也是存量博弈环境下摆脱指数失真效应的策略。

不过,在现有的政策环境、市场环境乃至资金面环境下,股票市场大幅上涨的空间显得相对有限,即使是中短期内,股票市场也很难一下子跨越今年6月19日的跳空缺口压力。对此,虽然在当前的市场环境以及估值状态下,进行长期价值投资的风险不大,但需要考虑到时间成本的因素,通过长期投资获得较高的投资回报率可能需要付出较长的时间成本。与之相比,在股市筑底的过程中,通过底部区域进行高抛低吸,或许更能够提升资金的有效利用率,降低时间成本的付出风险。

引导股市价值投资,这显然也是一项艰巨的任务。在实际情况下,机构投资者的投机性更甚于普通投资者,并未能起到积极引导价值投资的引领作用,反而强化了市场“捞一把就跑”的思维,恐怕要想改变这一投资思维,还是需要一段不短的日子,而普通投资者可以做的事情,也就是尽可能适应市场的投资环境,在追逐投资利润的同时更需要保护好自己的本金安全。

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余丰慧
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这几天,一个名叫触宝的公司赴美上市引发关注度不小。 触宝?中国大陆群体或许陌生,因为其主要在国际市场驰骋。这就是所谓的灯下黑吧。 触宝主攻海外市场,主要产品是触宝输入法(TouchPal)和一系列信息流应用。基于输入法积累的技术和对用户的洞察,触宝在信息流应用中向…阅读全文
触宝赴美上市,拨开浮云看下一个全球化巨头的真正实力

这几天一个名叫触宝的公司赴美上市引发关注度不小

触宝中国大陆群体或许陌生因为其主要在国际市场驰骋这就是所谓的灯下黑吧

触宝主攻海外市场主要产品是触宝输入法(TouchPal)和一系列信息流应用基于输入法积累的技术和对用户的洞察触宝在信息流应用中向用户推荐个性化内容触宝所有产品的全球日活跃用户达到1.8亿覆盖240多个国家和地区支持120多种语言从其庞大日活用户规模来看触宝在国际市场上确实已经具备巨头的特质由于触宝深耕国际市场虽在国际垂直领域如雷贯耳但在国内市场却鲜为人知

触宝本周在纽交所上市许多专家机构都寄予厚望也都纷纷进行评论与前瞻性研究分析给投资者提供意见参考现有分析内容已经非常全面与有深度按理说不需要赘述不过持续多天对触宝招股说明书以及众多分析文章内容的了解阅读感觉作为一个长期关注公司治理结构与美股的经济金融人士还是想从几个独特角度有感而发有话要说供投资者投资参考

触宝的成功首先在于紧紧抓住移动互联网潮头

我在众多讲座中必不可少的告诉听众一定要牢记线下向线上转移PC端向移动端转移是不可扭转的趋势这个趋势是第四次技术革命潮流决定的顺我者昌逆我者亡颠覆不破触宝输入法就是紧紧抓住了移动互联网即智能手机输入法这个潮流站在了风口不想成功都难纵观世界各大公司各个领域把握住大势站在风口就能够成功否则将一败涂地甚至出局微软视窗操作系统多么不可一世而后来眼睁睁遗失了智能手机操作系统差点出局当然却成就了谷歌安卓苹果系统英特尔多么不可一世但由于忽视了智能手机芯片导致到今天都步履维艰而高通等崛起成为芯片主流不胜枚举都是败在对移动互联网移动终端这个趋势认识不清把握不准上

触宝就是紧紧把握住移动设备输入法一步步走向成功触宝针对印度当地手机性能较差的问题进行了专门优化提升了输入的流畅性赢得了用户的好评在印度出货量前10的主流手机品牌中超过一半的厂商都和触宝达成了预装合作甚至很多街边小店都打出招牌点名可以帮用户安装触宝输入法以招揽生意智能手机输入法市场以及发展潜力依然很大这是支撑触宝走向强大的基础

一开始就高起点站在国际舞台

触宝起步阶段的一个细节吸引了我起步阶段如何让客商了解产品就是到今天也是一个难题为了让终端厂商了解触宝起步阶段资金匮乏的触宝竟然斥巨资对于刚起步的触宝来说到西班牙巴塞罗那参加世界移动通信大会角逐全球移动创新大奖如果获奖将得到巨大广告效应结果果然拿到了创新大奖

巴塞罗那世界移动通讯大会我还是有所了解我曾经亲自去巴塞罗那参加过这个世界移动通信大会盛况空前全球移动设备公司以及移动终端企业都会携带产品参会并设置展台各种论坛分会场非常多每年的3月25日左右开始大约一周时间各大公司都派出众多人员参会比如华为等公司每年都派出千人与会

触宝一开始就在巴塞罗那世界移动通信大会上表演并获奖管理团队的这种国际化视野不得了这一步可不是一个广告效应的小眼界而是从此成为国际化公司的大视野可以说如果没有那次参会也许就没有今天的国际化的触宝事实也正是如此

得奖后触宝很快在全球打开了市场开始了输入法业务高速增长的黄金时期

眼界宽阔放水养鱼

技术与管理有联系但大多数是两回事拓展市场与占领市场是企业永恒的主题永远的压力这里面必须处理好眼前利益与长远发展的问题触宝在转折点一个令人不解的决策投资人应该给予点赞因为他成就了触宝的长远发展成就了今天的国际化触宝

触宝曾经破釜沉舟下了一个赌注决定放弃当时成熟的技术授权模式和每年几千万的现金收入转而将产品全部免费并且通过与手机厂商的合作实现共赢自此触宝开始进入野蛮生长阶段到上市时触宝更是拿出了同比2017年用户增长75.3%和在全球240多个国家和地区总计1.8亿日活的成绩单而且从工具到超级入口到内容衍生服务触宝成功实现了转型这让想起微软比尔-盖茨的故事

比尔-盖茨休学创业编出windows视窗时开始就是免费预装在IBMPC终端上的上个世纪90年代末期盖茨来中国被问起windows系统被盗版安装时盖茨的回答令人吃惊没关系权当替我们的产品宣传触宝与微软英雄所见略同啊

快速转型人工智能

移动互联网大数据云计算人工智能区块链传感技术等是第四次技术革命的核心技术谁把握住这些技术谁将站在未来制高点永远立于不败之地触宝是捷足先登者

目前触宝拥有超过 170项专利申请及授权集成人工智能聊天助手 Talia基于深度学习构建的输入法引擎和面部识别技术的 AR Emoji触宝输入法支持超过 110 种语言覆盖 240 多个国家与地区而触宝全球产品组合的日活跃用户总数超过 1.8 亿差不多相当于Snap的体量

深耕人工智能就是未来制高点AI发展的基础要求非常高最少有三个方面算法算力与大数据触宝在这三个方面都具备

在输入法全球运营的基础上触宝拓展出了十余款信息流内容型产品如提供健身锻炼计划的Hifit女性生理护理应用Cherry短视频应用VeeU等产品覆盖生活娱乐健康健身新闻和短视频等领域系列产品月活超过2200万较去年同比增长了20 多倍多款应用在 Google Play 评分均达到或超过 4.5 分

AI大数据云方面的技术运用除带来市场机遇的洞察外也为触宝带来了搭建商业智能系统及AI广告系统的基础通过这两大系统触宝能够实现对偏好受众的精准定位并促进触宝矩阵产品的规划最终实现用户增长和商业化变现

充分注意社交媒体平台应用

我们过去都小看社交媒体平台我在总结发展教训时常常后悔过去对社交媒体重视不够社交媒体平台是客户入口是本地化运营的最佳平台

得益于洋生洋长的海外基因触宝拥有领先的全球化营销能力与 FacebookInstagram和Twitter等在线社交媒体网站以及Google等搜索引擎等平台都有良好的品牌合作关系仅在Facebook上触宝就拥有超过550万粉丝

2018年触宝入选Facebook发布的中国出海领先品牌50强中国出海移动应用15强仅仅Facebook全球用户20亿加上Instagram和Twitter等其品牌传播力之大可想而知顺利成章社交媒体也成了触宝在海外获取用户的主要途径之一这是很多国内的公司出海所无法做到的

触宝是为数不多的盈利科技公司在海外上市的

在今年上市的互联网中概股中除了少数互联网金融公司之外绝大部分都是亏损的亏损科技企业在美上市往往以独角兽面目唬人号称成长型企业但是毕竟不确定性风险很大而投资中不确定性往往是最大风险盈利的科技企业上市对于投资者来说总比亏损企业的不确定性风险低对投资者吸引力更强更大而触宝就是为数不多的已实现盈利的互联网公司其主要营收来自于广告

相关触宝盈利数据显示触宝2016年毛亏损913万美元2017年毛利润为1723万美元2018年上半年毛利润4224万美元

国际化公司受国内监管环境影响较小

触宝作为一家胎里带来的国际化公司主要客户与业务都在海外具有很多先天优势欧美日等发达体市场经济体制延续很多年法制制度完备可预期营商环境透明公正企业运营行政干预少只要照章纳税其他没有那么多事

中国由于处于发展中国家地位各项市场体制法制规章正在完善之中不可预期风险一定程度的存在着对企业有一定影响

在欧美日要求最严格的是知识产权保护而这方面恰恰是触宝的强项

触宝掌门人王佳梁在大学期间就已经选修过知识产权保护的课程同时触宝国际化企业基因决定了其很强很强的知识产权保护意识

啰嗦这么多投资者对触宝或许有了进一步了解触宝的潜力巨大这一点毋庸置疑并且目前估值等都处在洼地

对于触宝来说IPO后就变成公众公司公众公司的压力并不小麻烦事很多触宝应该有充分的思想准备同时也意味着新征程的开始拥有技术梦想坚持创新精神始终站在风口是触宝从成功走向成功不能改变的初衷与法宝

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杠杆游戏
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摘要:利率高了投资者自动退场,需求也就减少不少,供需更容易平衡 2、人民币暂时不跟是大概率,但明年不好说 加息有两个方式,可以是直接提高基准利率,...阅读全文
不惧川普,美联储再加息!香港最优利率12年来首上调!刚需受益

原标题:不惧川普,美联储再加息!香港最优利率12年来首上调!刚需受益

摘要:利率高了投资者自动退场,需求也就减少不少,供需更容易平衡

撰文|张银银&编辑|欣欣然

美联储再加息,让川普感到不爽。甚至是怨言不断,公开放话称,对美联储收紧政策“不感到振奋”。

原因杠杆游戏就不解释,大家都明白近期两大国的情况。美国的一把手虽然看似狠,但也担心。

太平洋的另一边,9月27日,跟随美联储加息,香港金管局上调贴现窗基本利率25个基点,至2.5%后,香港三大主要银行汇丰银行、恒生银行、渣打银行宣布上调港元最优惠贷款利率。

市场注意到,这是香港2006年以来最优惠利率首次上调,12年了。杠杆游戏简单解释一下,港元最优贷款利率,由香港各银行自行确定,是贷款特别是房地产按揭贷款的基准利率。

不仅香港,巴林、沙特、阿联酋、阿根廷、土耳其、印度等相继宣布提高基准利率……

如此多经济体不约而同加息,外部环境咄咄逼人,我们如何抉择?以及大家最关心的,资产价格,特别是房价会受何影响?

1、美国行政和货币部门有分歧,但未来一年继续加息预期不变,我们应警惕

联储此次不仅实现了今年第三次加息,为此轮周期以来的第8次加息,还暗示将继续推进逐步收紧货币政策的计划。预测12月开会时会再一次加息。

但是对于美国行政和经济部门来说,希望美元既保持竞争力,又能在商贸上受益。

所以,川普似乎很自信,但他并不希望美联储加息。道理过去一年多,杠杆游戏多次解释。

简单说,就是希望借贷利率不要太高,卖东西出去也有优势。

此次加息,无疑让川普继续尴尬。虽然核心利益是一样的,但是通过他和联储各自的表态,可以显见,美国行政和货币部门的分歧是明显的。

联储删除了之前有关保持货币政策“宽松”的保证,既说明这家美国央行,正在移除它在危机期间实施的经济刺激;也说明,本轮加息周期或许接近尾声,或许是不需要进一步大幅加息的信号。

FT的报道就称,部分人士认为,当前利率已相当接近中性水平。

彭博则说,相当于承认利率已更加靠近既不提振又不抑制经济的中性水平。

同时,一些人也指出了美国资产价值和企业借款不断飙升,视其为金融稳定风险上升的证据,这加强了进一步收紧的论点。

不过,美联储主席鲍威尔在新闻发布会上回应了,对上述删除措辞的疑问,并重申整体金融条件仍然宽松,不排除一旦经济走软降息的可能。

不管美国中央银行家、行政系统怎么说,不可逆的是,美国加息周期尚未结束。正是因此,加之香港地产泡沫再起,香港也在此时宣布跟进加息。

这对于香港楼市当然不是好消息,但利率涨幅有限,暂时也不是灭顶之灾。同样,美股尾盘的跳水也表明了市场的担心。美股牛市太久了……

最大的疑惑是我们,跟还是不跟,还有大家最关心的楼市怎么走?

2、人民币暂时不跟是大概率,但明年不好说

加息有两个方式,可以是直接提高基准利率,还可以通过货币政策工具市场调节——比如逆回购、MLF的资金成本……

此前我们其实有过跟随“加息”,市场成本是提高了的,行长上半年甚至一度暗示别指望继续宽松。

但是后来,因为经济需要,从决策层到执行部门,既强调稳健中性,又表示要保持流动性的合理充裕。

目前的情况不需要杠杆游戏多分析,我国央行暂时不会跟进,经济需要流动性,稳杠杆不敢冒进。

考虑到年末将至,资金本身紧张,基建、各项经济需求都要流动性保证。所以,杠杆游戏此前还分析,定向降准都有可能。

不否认,如此之于人民币会有压力,但也有好处,人家买我们东西更便宜了。股市反正这样了,尽管富时、眀晟指数都有好消息,但绝地大反击可能也不会。

从这个角度说,对于我国经济的正负影响,可能暂时还是基本平衡。

但是外部环境确实在变。欧洲央行此前表示将把政策利率维持在-0.4%,至少持续到2019年夏末;日本央行也有望把当前政策,维持到2020年;而更多新兴市场国家则是收紧为主。

综上,目前我国既没有必要、也没有条件跟进美联储加息步伐。但是,人民币压力不能总是太大,达到一定临界点,央行出手加息也是必然。

所以今年不会,明年不好说。

总之我们国内有自己的情况,不会贸然跟进加息。但是保持货币的中性是大概率。宽松不敢随便启动,这可不是随便敢干的事情,除非万不得已。

而这,在我看来,其实对刚需是好事。

3、加息其实最利好刚需!

说完美国和我们的货币选择,杠杆游戏其实最想说的是,为什么加息或维持货币不敢宽松的压力,对刚需是好事。

其实规律非常有章可循。先说香港,回顾香港土地批租这些年,大凡提高利率,房价往往更容易企稳、回落。这个时候,是香港中低阶层实现个人有房梦,上车的最好时机。

同样,之于我们也是一样。看看这20年来,是不是利率最高时,房价反倒是最稳定的。

就如这一轮房价启动之前,2015年没有降息降准时,全中国谈的是去库存,很多城市都是阴跌。

道理非常简单,大凡投资、投机群体,都是最喜欢加杠杆的。说直白一点,就是用屌丝的便宜钱,实现个人财富的倍增。

所以,利率高了,他们自动退场。计算性价比,观察和判断风向,是投资者最擅长的。这个时候,所谓需求也就减少了不少,供需就更容易平衡。托市的人也少了,要成本啊。

你说这个时候,刚需该不该出手?

或许,部分刚需总会担心,利率高啊,不划算、接盘侠。可是等总价又多了一两成,甚至更多时,即便瞬时利率低了,你就划算?

现在最大的问题不是基准利率高,而是在基准利率基础上,银行要求上浮,很多地方对刚需亦是如此。这个倒霉就在于,无论未来基准利率涨还是跌,你的上浮都会一直跟随你的贷款合同,直到契约结束。

所以,有一种可能就是,如果基准利率上调,也就是标准的加息,这个时候市场化的上浮可能部分会取消。因为不能让刚需的房贷压力太大,相关部门是会考虑或者窗口指导一下的。

这个可能非常大,回顾这十来年,几乎都是这样。而当市场化的上浮没有了之后,不要担心当下基准利率提高了、房贷压力大,应该可以期盼,下一轮基准利率的降低,也就是降息,不会太远。

世界经济的周期,比如主要发达国家基本是10年一个小轮回,利率周期基本是同步的,有时候更短。2008年金融危机后,美国是不是这样,欧洲是不是这样,对吧,没毛病。

而我们的周期有时候更短,也就是加息之后的降息,其实不会隔太久,三五年算长的了。

因为我们始终要追求基本的增长。所以刚需不要怕加息,对你其实是好事。

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独角金融
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罗敏立下目标,2018年要销售10万辆车,若大白汽车以平均8.6万元的价格采购一辆汽车,不计算回款的话,2018年单单采购汽车就需要沉淀86亿元的资金,更别...阅读全文
大白汽车大规模关店,趣店该往何处去?

原标题:大白汽车大规模关店,趣店该往何处去?

作者:尚进

来源:独角金融

近日,市场传闻趣店旗下分期汽车业务——大白汽车大规模关闭线下门店,将从179家门店关至48家,也有另外的传闻称,可能关闭至60家左右。

独角金融向趣店求证此事,对方表示,“这只是一些线下门店的优化整合,优化产出比较低的门店。”

大白汽车是趣店于2017年10月登陆纽交所后落地的新主营业务,定位“年轻人的第一辆车”,由趣店CEO兼创始人罗敏亲自带队孵化。

被寄予厚望,却频频受挫,大白汽车的问题出在哪里?趣店又该何去何从呢?

重资产、盈利成难题

根据消息,趣店大规模关闭大白汽车门店是因为不盈利,而且大白汽车经营模式也存在一些问题,“许多库存车滞销不出去”。

据了解,大白汽车采用自建门店、集采直租的重资产运营模式。具体来说,就是通过与整车厂合作,集中低价采购指定车辆,并为用户提供一成首付的低门槛购车服务。按照与购车者的协议,在此后3至4年的融资租赁期间,车辆所有权归属大白汽车一方,待租赁期满车辆所有权再免费转让至用户名下。

大搜车CEO姚军红对独角金融分析道,“汽车行业,我对直营开店模式一律看空。汽车行业重决策、高客单价的特征对店员的能力要求更高,同时也更容易滋生腐败。最大的问题就是模式重,成本高,效率低,直营连锁门店模式必死。”

线下的直营模式,资金是重要的一环。

财报显示,截至2017年年底大白汽车共租出汽车284辆,截至2018年一季度,累计交付车辆6608辆,也就是说,2018年一季度大白汽车共租出6324辆汽车。根据财报,2018年一季度,大白汽车当季销售型融资租赁收入为5.46亿元,简单计算,一季度大白汽车一辆车平均贡献的收入为8.6万元。

罗敏立下目标,2018年要销售10万辆车,若大白汽车以平均8.6万元的价格采购一辆汽车,不计算回款的话,2018年单单采购汽车就需要沉淀86亿元的资金,更别说还有获客成本、门店租赁、装修费用及超过660名员工的工资等开销,这对趣店的现金流是一个巨大的考验。

成本居高不下,面临亏损,这也难怪2018年二季度财报将10万辆的销量目标下调至2.5万-3万辆,关闭门店自然也无法避免。趣店CFO陈家康曾公开表示,大白汽车有望在今年实现盈利。

获客渠道受限

自从2017年11月,趣店隆重推出大白汽车业务之后,趣店身上就不再只有“现金贷”的标签,大白汽车成为趣店的主打品牌。

在罗敏看来,汽车新零售是一个千亿美元的市场,根据之前从事现金贷积累下来的经验,将原有的消费金融场景拓展到实体经济场景,汽车行业是最好的选择。

罗敏的算盘,是将其趣店集团总共6790万名用户导流至大白汽车上,但实际上,“趣店呼叫中心从存量借款用户转化为大白汽车用户的过程已经走完,但转化率极为有限,情况不容乐观。”趣店的内部员工如是说道。

汽车行业资深从业者沈林也不看好这种导流模式,“1000元都要借的人群,应该是购车风控模型里的黑名单,这个如意算盘打错了。”

之前,为了获客,罗敏投放1亿元赞助直播答题App“芝士超人”,不久就宣布要自建答题直播频道“百万答人”,在大白汽车App上线直播答题业务,还称将投入上亿元奖励用户,但从目前来看,这些获客方式的效果也并不乐观。

据了解,大白汽车签约的用户中,大多数是从来分期和支付宝导流过来的。但是,这一最有效的获客方式也夭折了。今年8月,蚂蚁金服与趣店的战略合作协议到期,意味着以后支付宝九宫格不再为“来分期”导流,同时趣店也失去了芝麻信用评分系统的支持。这对趣店而言,无疑是当头一棒。

趣店在招股书中提到,“我们通过支付宝开放平台获得免费入口,获得用户的快速增长”。罗敏自己也承认,“支付宝提供了2/3的用户来源”。虽然趣店现在坚持“影响不大”,但短期内,这场飓风所造成的影响仍未能消散。

近一年来,趣店在大白汽车身上投注了巨大的精力与心血,但如今看来,这个“儿子”却并不争气。汽车业务发展艰难,趣店接下来又该怎么办呢?

趣店该往何处去?

趣店给自己的定位是服务金融机构的科技公司,从事金融撮合业务。通过合作的金融机构来向消费者发放贷款,趣店则作为支持和协助这些贷款交易的平台。

杨家康此前表示,趣店的战略是做一家轻资产的公司,“未来转型的方向是将消费金融业务从重资产转向轻资产,从信用中介走向信息中介,从高金融风险走向低金融风险,将自身的重心定位为流量分发、场景连接和技术服务。”

从2018年两个季度的财报分析,趣店目前的发展重心,是拓展合作金融机构数量、控制逾期率、发展大白汽车的新零售业务。

财报显示,2018年第二季度,趣店集团新增了8家持牌金融机构合作伙伴,2018年以来新增贷款M1+逾期率低于1.0%,逾期状况有所改善。

2018年第一季度趣店总收入17.17亿元,同比增长105.6%;净利润3.16亿元,同比下降32%。第二季度盈利情况有所改善,总收入22.44亿元,同比增长124.7%;按照非美国通用会计准则(Non-GAAP)调整后净利润7.38亿元,同比增长42.0%。

以校园贷起家的趣店,主营业务历经周折,先前《关于进一步加强校园贷规范管理工作的通知》规定“一律下线校园贷业务”,其后《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》要求平台贷款利率不超过24%。监管对现金贷业务的收紧,让趣店遭遇了几轮寒冬。无奈之下谋求转型,抓住了汽车分期这根稻草。

可目前,“模式重,成本高,效率低”的大白汽车却成为了趣店面临的最大难题。

从行业角度,当前中国汽车融资租赁市场尚处于培育期,市场还有很大的增量空间。根据罗兰贝格此前发布的《中国汽车金融报告》,当前中国汽车市场采用融资租赁形式的用户比例为2.7%,而在美国市场,这一数据为46%。

但是,对于趣店,骨子里流着“现金贷”的基因,初入新零售市场又缺乏经验和相匹配的能力,在大白汽车这一仗上,又该如何布局呢?

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一见财经
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每周三,被誉为观察中国经济政治生态风向的一个窗口期。昨天也不例外。 9月26日,中国政府网发布国发〔2018〕32号文件(简称国发32号文),名称为《国务院关于推动创新创业高质量发展打造“双创”升级版的意见》,文件字数9138。 这份约万字长文中料很多,其中第二十六条…阅读全文
A股重大利好:企业没盈利、同股不同权也能上市

每周三被誉为观察中国经济政治生态风向的一个窗口期昨天也不例外

9月26日中国政府网发布国发201832号文件简称国发32号文名称为国务院关于推动创新创业高质量发展打造双创升级版的意见文件字数9138

这份约万字长文中料很多其中第二十六条对于互联网创业者尤为重要该条指出支持发展潜力好但尚未盈利的创新型企业上市或在新三板区域性股权市场挂牌推动科技型中小企业和创业投资企业发债融资稳步扩大创新创业债试点规模支持符合条件的企业发行双创专项债务融资工具规范发展互联网股权融资拓宽小微企业和创新创业者的融资渠道推动完善公司法等法律法规和资本市场相关规则允许科技企业实行同股不同权治理结构

文件要求证监会发展改革委科技部人民银行财政部司法部等要按职责分工负责

这是中国股市自1989年诞生以来首次以国家名义提出允许同股不同权支持尚未盈利的创新型企业上市

可以说这次改革是中国股市30年来最重大的一次上市机制改革

-01-

事实上之前像腾讯百度新浪阿里百度网易京东这些明星互联网中资企业均把上市地点选为纽交所或纳斯达克

有人调侃称中国互联网的红利大多数都被外国投资者通过资本升值和股息分享了

也有很多中国投资者经常抱怨让国外投资者把国内好公司的钱赚走了而国内股民只能眼睁睁的看着国内现在也可以投资美股但成本较高

甚至有人把中国股市低迷的原因总结为这10年最好的公司几乎都没在A股上市如果BATJ等大批优质企业都在A股上市指数早就新高了

对于上述说法正确与否一见君不得而知不过这些好公司为何都不在A股上市的原因却很简单因为按照现在的规定在A股根本上不了市

IPO核准制可以说是导致优质企业境内生根境外结果现象的症结所在

一位新近上市的企业CEO说A股估值肯定是最理想的流动性又好甚至包括投资者群体都是最完美的但是毕竟A股市场涉及到一个比较长的审核等待期较为严格的IPO核准制让企业望而却步

在A股上市条件中财务治理结构业务等方面在所有板块中要求最高我们以国内主板(包括中小板)盈利要求为例

1最近3个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币3000万元

2最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币5000万元或者最近3个会计年度营业收入累计超过人民币3亿元

3最近一期不存在未弥补亏损

2005年8月百度在美国上市的时候就有人对上述规则提出质疑百度2003年才宣布盈利至上市时盈利的记录只有两年而直到上市当年前一个季度百度的净利润才只有30万美元相当于240万元人民币这根本达不到A股中小板的上市条件甚至连创业板的上市条件也达不到

百度还算好的新浪搜狐网易在美国上市的时候公司不要说盈利连盈利模式都说不清更说不上达到A股的上市标准

-02-

香港联交所痛失阿里是一次更惨痛的教训

5年前阿里巴巴欲在港交所上市因后者无法接受阿里巴巴的不同投票权架构所以错过了阿里巴巴后因市场反对声音强烈最终转赴美国

当年错失了阿里巴巴这个巨无霸随即引发香港市场反思2014年8月港交所曾联合香港证监会针对同股不同权向市场推出改革咨询文件然而参与制定改革文件的香港证监会却在2015年下旬表态反对在香港执行同股不同权随后港交所宣布暂停讨论这个议题

但近几年面对国际金融市场竞争的加剧香港求变的呼声越来越强烈

2017年6月17日港交所就设立创新板和改革创业板向市场展开咨询再度启动针对同股不同权的改革讨论

2017年12月15日港交所公布上市改革举措将允许不同投票权架构的高增长及创新产业公司在主板上市港交所公布有关建议设立创新板的框架咨询文件放弃设立创新板改为在主板规则新增两个章节三类公司可用同股不同权形式在港上市

香港联交所行政总裁李小加形容这是1993年引入H股以来大约25年里该交易所在上市制度方面作出的最大变革

今年6月23日李小加在2018亚布力青年论坛第四届创新年会上回答为什么即使在明知有弊端的情况下还要做出改革呢的提问时直言港交所改革有一个农民逻辑因为阿里巴巴去美国上市了我们要是再不改小米也要去美国上市了

他表示经济学逻辑他能给到很多但最简单的一个原因就是中国的企业不能全部跑到海外去

自从港交所改革开闸之后港交所的锣都不够用了

2018年7月12日号称港交所史上最繁忙的一天8家企业同日IPO前所未见敲钟仪式上两家公司共敲一个锣

改革导致赴港上市企业数量和融资规模的量价齐升

8月8日港交所发布了2018年中期业绩2018年上半年港交所实现营收81.94亿港元同比增长32%净利润50.41亿港元同比增长44%半年度收入和净利润均创下新高

2018年以来从万众瞩目的小米到低调上市的巨无霸企业中国铁塔再到位列互联网三小巨头之一的美团点评互金平台51信用卡等新经济企业乃至尚未盈利的生物科技公司歌礼制药内地公司集中登陆港股

普华永道香港企业客户主管合伙人黄炜邦预计2018年全年将有220家企业在香港上市预计总募集资金将达2000亿~2500亿港元当中包括数家大型的IPO其中有90家企业将在创业板上市这不但会刷新香港新股上市数量的纪录而且有望使香港重夺全球IPO市场第一

与港股市场相比今年的A股市场可以用惨淡一词来形容

普华永道日前发布的2018年上半年IPO市场回顾及下半年市场展望显示2018年上半年A股共发行63只新股融资金额931亿元比去年同期的246只新股和1255亿元融资额相比减少74%和26%相较之下2018年上半年港股市场共有108只新股上市比去年同期增长50%

或许这就是国发32号文的初衷毕竟港交所改革后的成绩有目共睹成熟的经验就摆在眼前如果再不借鉴真的就有点说不过去了

-03-

国发32号文有何影响

毋庸置疑对于独角兽企业来说在内地上市不再向以前那么麻烦了

国发32号文政策允许同股不同权支持尚未盈利的创新型企业在一见君看来这不是一次容易的改革而是中国股市近30年来最重大的一次上市改革它从一开始就面对前所未有的争议尤其是是否接纳不同投票权架构未盈利公司上市等议题在全世界任何一个市场都是不容易抉择的监管选择题

现在顶层文件已经出台想必大家最关心的如何落实

具体文件还未出台不过今年全国两会期间全国政协委员常兆华在关于率先在创业板进行股票发行注册制改革试点并在不同资本市场板块依序推进注册制的建议提案中指出率先在创业板开展IPO注册制试点结合国情制定符合市场化运作的注册制上市规范和透明化运行体系设计多通道IPO标准实现IPO节奏市场化和IPO定价市场化在深交所设置独立的创业板IPO注册制发行审核委员会证监会转为专注于市场监管

提案称支持符合战略性新兴产业标准的优质企业在创业板上市创业板注册制实施起步阶段定位于服务于战略性新兴产业鉴于战略性新兴产业的特点建议参照国际成熟证券市场的通行做法和标准降低对拟上市企业的销售额净利润净资产等财务指标要求侧重关注其规范性成长性和市值水平等指标只要达到规定的最低财务指标就允许其上市甚至在满足市值等相关条件下允许亏损企业上市

常兆华还建议在全国人大授权注册制改革期延续二年期间根据创业板IPO注册制摸索出的经验和建立起的规则等实际情况IPO注册制依序推广至中小板块和主板或是仅仅将IPO注册制局限于创业板从而创造一种IPO注册制IPO亚核准制IPO核准制共存的资本市场复合结构更好服务不同类型的实体经济

这一天会何时到来可能说来也快毕竟再不改革好公司都跑光了A股可能真的要长期熊冠全球 lomycat 

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在哪里学的?我也想去!
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Cherry5小时前
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Cherry5小时前
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